20220610-太平洋-5月金融数据点评_社融边际改善_8页_1mb

社融边际改善——5月金融数据点评总结

核心内容

本报告分析了2023年5月中国金融数据，指出信贷和社融均出现边际改善，但结构性问题依然存在。报告由太平洋证券分析师尤春野撰写，强调了货币政策宽松和财政政策发力对信用扩张的影响，同时提示疫情反弹可能带来的风险。

主要观点

1. 信贷扩张但票据冲量较多

• 5月新增人民币贷款为1.89万亿元，超出市场预期，表明货币政策对经济的支持力度加大。
• 各项信贷均较4月有所增加，显示信用边际改善。
• 票据融资达到7129亿元，创历史新高，反映出商业银行在央行“窗口指导”下以票据充抵贷款指标。
• 居民部门新增贷款为2888亿元，同比少增3344亿元，居民信贷需求仍较弱，但已摆脱4月“净偿还”的困境，边际改善。
• 企业短期和中长期贷款分别新增2642亿元和5551亿元，显示企业融资情况在降息和结构性政策支持下有所企稳。

2. 社融扩张靠政府加杠杆

• 5月新增社融为2.79万亿元，超出预期，主要得益于信贷扩张和政府债融资。
• 信贷扩张贡献1.82万亿元，与票据冲量和居民、企业信用边际改善有关。
• 政府债融资新增1.06万亿元，因财政部要求专项债在6月底前基本发完，预计6月仍将维持高位。
• 政府加杠杆成为推动社融增长的关键，尤其在房地产下行和企业预期转弱的背景下，财政政策需发挥更大作用。
• 下半年调整赤字率或增发特别国债是可行的财政政策手段。

3. 货币继续“放水”

• M2同比增长11.1%，高于市场预期，追平疫情初期水平，为2017年以来最高增速，显示央行宽货币态度。
• M1与M2增速之差继续下行，反映经济活力不足。
• 尽管货币供应量增加，但资金“花不出去”，需等待疫情缓解和经济活动重启。

关键信息

• 5月社融数据：27900亿元，预期23708亿元，前值9102亿元。
• 5月新增人民币贷款：1.89万亿元，预期13993亿元，前值6454亿元。
• M2增速：11.1%，预期10.5%，前值10.5%。
• 票据融资：7129亿元，为历史最高值。
• 政府债融资：1.06万亿元，预计6月继续高位。
• 风险提示：疫情再度反弹可能对经济复苏造成压力。

结构性问题

• 居民和企业信贷需求疲软，导致票据融资冲量明显。
• 尽管信贷和社融数据改善，但经济活力不足，货币“放出来”但“花不出去”。
• 企业融资虽企稳，但整体仍处于弱势。

图表说明

• 图表1：票据冲量明显，显示票据融资达到历史最高。
• 图表2：社融增量大幅反弹，反映社融整体扩张。
• 图表3：政府债融资发力，显示专项债发行力度加大。
• 图表4：货币放水明显，M2增速创近年新高。
• 图表5：经济活力不足，M1与M2增速差距扩大。

风险提示

• 疫情再度反弹可能对经济复苏和金融数据产生负面影响。

联系信息

• 分析师：尤春野
  电话：021-58502206
  邮箱：youcy@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190522030002

• 销售团队：详见表格，包含全国及各区域销售总监、副总监和销售人员联系方式。

• 研究院地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
  投诉电话：95397
  投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，公司对其准确性和完整性不作保证。
• 报告内容和观点仅供参考，不构成投资建议。
• 公司或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务。
• 报告版权归太平洋证券所有，未经许可不得翻版、复制或刊登。