20260302-国信证券-东方电缆-603606.SH-菲律宾3.3GW海风建设计划启动_海缆龙头有望受益亚太市场发展_5页_156kb

报告摘要

东方电缆（603606.SH）作为国内海缆领域的龙头企业，近期在亚太市场海风项目中取得显著进展，尤其是在菲律宾3.3GW海上风电项目中，公司中标超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目，金额约19亿元。该中标事件标志着公司在国际化战略方面迈出重要一步，并有望在未来受益于亚太市场海上风电项目的快速发展。

菲律宾海风项目启动：菲律宾能源部（DOE）于2026年3月2日开始接受第五轮绿色能源拍卖（GEA-5）的合格开发商报名，核心聚焦于3.3GW的固定式海底海上风电容量，计划于2028年至2030年间投入商业运营。
价格上调反映技术难度：本轮拍卖中，海上风电项目的最高限价为每千瓦时11比索（约1.4元/千瓦时），较之前提高5.9%，体现了项目的技术复杂性和宏观经济变化。
“全政府协同”模式：菲律宾确立了“全政府协同”模式，以简化许可审批流程，加速海上风电基础设施建设，为国内外企业参与提供了便利。
东方电缆中标大单：2025年12月，东方电缆及子公司中标多个项目，总金额约31.25亿元，其中亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目19亿元，显示出公司在国际市场的竞争力和业务拓展能力。
盈利预测与估值：公司2025-2027年盈利预测分别为15.6亿元、20.2亿元和23.7亿元，同比分别增长54.8%、29.4%和17.4%。对应PE分别为26.1x、20.2x和17.2x，维持“优于大市”评级。

菲律宾3.3GW海上风电项目：菲律宾首个大型商业化海上风电项目，预计2028-2030年投入运营。
关键时间节点：
- 注册启动：2026年3月2日
- 资格评估：2026年3月17日
- 名单公布：2026年7月3日
- 结果揭晓：2026年9月22日

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入	7310	9093	11060	13114	14115
净利润	1000	1008	1560	2020	2371
毛利率	25%	19%	22%	24%	25%
ROIC	22%	17%	21%	26%	27%
ROE	16%	15%	19%	21%	20%
P/E	40.72	40.39	26.09	20.16	17.18
P/B	6.47	5.93	5.02	4.15	3.45
EV/EBITDA	32.27	37.23	22.99	16.89	15.22