20220326-华泰期货-白糖商品周报_进口利润倒挂支撑_郑糖震荡偏强_5页_761kb

进口利润倒挂支撑，郑糖震荡偏强总结

核心内容

本周郑糖2205合约收盘报5810元/吨，较上周五上涨23元/吨。广西现货报价5730元/吨，较上周五上涨40元/吨。期现基差为-80元/吨，较上周五上涨17元/吨，显示基差走势偏强。ICE5月原糖合约收盘报19.65美分/磅，较上周五上涨0.71美分/磅。巴西乙醇折算价为17.69美分/磅，较上周上涨0.76美分/磅。

主要观点

供给端

• 截至2月底，本榨季全国累计产糖718万吨，同比减少150万吨。
• 广西已有51家糖厂收榨，预计4月中旬全部收榨完毕，榨季生产进入尾声。
• 1-2月我国进口食糖82万吨，同比减少23万吨，进口量下降主要由于配额外进口利润持续倒挂。

消费端

• 本周现货成交量较上周明显回落，处于偏淡状态。
• 2月全国累计销糖63万吨，同比减少19万吨。
• 本榨季截至2月底累计销糖273万吨，同比减少65.5万吨。
• 当前处于消费淡季，下游需求不振。

库存情况

• 截至2月底，全国工业库存为445万吨，同比减少84万吨。
• 尽管国产糖库存下降，但进口糖库存仍处于相对高位。
• 本周白糖注册仓单及有效预报数量明显增加，3月25日白糖注册仓单数量33364张，较上周五增加1833张；有效预报13706张，较上周五增加3373张，显示05合约交割或有卖盘压力。

国际市场

• 印度和泰国产量同比增加，印度出口量同比大增，生产端优势明显。
• 高油价和雷亚尔升值推动乙醇价格上涨，导致原糖底部抬高。
• 在高油价带动下，原糖价格可能仍有上涨空间。

关键信息

• 国内减产：本榨季全国产糖同比减少150万吨，广西糖厂已基本收榨。
• 进口减少：1-2月进口量同比减少23万吨，主要由于配额外进口利润倒挂。
• 库存压力：尽管国产糖库存下降，但进口糖库存仍处于高位，本周仓单和预报数量显著增加。
• 消费淡季：下游需求疲软，现货成交量回落。
• 国际支撑：印度和泰国增产，高油价和乙醇价格上涨支撑原糖价格。

策略建议

• 中期看涨：考虑到国内减产、进口利润倒挂及国际原糖价格支撑，预计糖价中期可能震荡上行。
• 短期震荡：短期内由于消费淡季和库存压力，糖价可能偏强震荡。

风险关注

• 原油走势：油价波动将直接影响乙醇价格和原糖成本。
• 疫情发展：疫情对消费和物流可能产生不确定性影响。
• 巴西生产进度：4月份后巴西生产进度可能影响进口供应和价格走势。

数据来源

• 图1：白糖期货收盘价及现货价（数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部）
• 图2：ICE原糖主力合约收盘价（数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部）
• 图3：广西现货-郑糖主力合约基差（数据来源：华泰期货白糖事业部）
• 图4：配额外巴西进口利润（数据来源：华泰期货白糖事业部）
• 图5：巴西乙醇折算价（数据来源：华泰期货白糖事业部）
• 图6：重点企业日度销量（数据来源：华泰期货白糖事业部）
• 图7：白糖注册仓单及有效预报数量（数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部）
• 图8：截止2月底全国累计食糖产量（数据来源：中国糖业协会 华泰期货白糖事业部）
• 图9：我国月度食糖进口量（数据来源：海关总署 华泰期货白糖事业部）
• 图10：截止2月底全国累计销糖量（数据来源：中国糖业协会 华泰期货白糖事业部）
• 图11：2月底全国工业库存（数据来源：中国糖业协会 华泰期货白糖事业部）
• 图12：泰国生产进度（数据来源：OBSC 华泰期货白糖事业部）
• 图13：印度生产进度（数据来源：ISMA 华泰期货白糖事业部）

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