20260911-华源证券-富士达-920640.BJ-射频主业稳健增长_商业航天_低温超导和宇航检测等新赛道布局持续推进_4页_298kb

富士达（920640.BJ）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告对富士达（920640.BJ）2026年上半年的经营表现、业务发展、市场拓展及财务预测进行了全面分析，并维持“增持”投资评级。公司作为射频连接器领域的领先企业，持续在防务、民用及新兴领域拓展市场，同时推进技术升级和产品创新，展现出强劲的成长潜力。

主要观点

1. 业务表现

• 营收增长：2026H1公司实现营业收入4.58亿元（yoy+12.11%），其中射频同轴电缆组件营收同比增长20.23%，成为增长主力。
• 毛利率变化：公司毛利率为30.34%（yoy-5.54pcts），净利率为9.44%（yoy-1.04pcts），显示盈利能力有所承压，但整体仍保持稳定。
• 区域表现：国内营收同比增长12.69%，海外营收同比下降41.93%，主要由于国际市场阶段性需求减少。

2. 新业务与技术突破

• 商业航天：公司深度参与星网、千帆（G60）星座项目，自主研发导航增强天线、有源相控阵天线阵列及反射面天线已完成交付，巩固了在该领域的配套能力。
• 低温超导：相关产品完成技术验证并实现小批量交付，推动技术由研发向应用转化。
• 宇航检测：全资子公司西安泰斯特完善热真空、真空微放电及大功率等检测能力，拓展商业卫星检测业务。
• 国际标准制定：公司主导制定的IEC 63138-4:2026国际标准正式发布，进一步巩固其在射频连接器领域的技术领先地位。

3. 市场与行业前景

• 下游需求：覆盖通信、航天、算力、汽车、低空经济等高景气赛道，行业需求持续释放。
• 市场规模预测：
  • 全球连接器市场规模预计在2032年达1555.6亿美元；
  • 中国通信连接器市场规模预计在2032年达608亿元；
  • 中国卫星互联网市场规模预计在2030年突破1500亿元；
  • 全球陶瓷基板市场规模预计在2032年达46.53亿美元；
  • 中国低空经济规模预计在2026年达10,644亿元。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.00亿、1.21亿和1.46亿元，对应PE分别为49、41、34倍。
• 财务表现：公司营收、营业利润、归母净利润均呈现稳定增长趋势，经营性现金流逐步改善。
• 估值倍数：P/E从63.42倍降至33.77倍，P/S、P/B等指标亦逐步下降，反映估值合理化趋势。

关键信息

财务预测摘要

• 营业收入：预计2026E为1,053亿元，同比增长19.56%；2028E为1,453亿元，同比增长17.94%。
• 归母净利润：预计2026E为100亿元，同比增长28.90%；2028E为146亿元，同比增长20.42%。
• 每股收益：预计2026E为0.53元/股，2028E为0.78元/股。
• ROE：预计2026E为10.13%，2028E为12.62%，盈利能力持续提升。

现金流情况

• 经营性现金净流量：预计2026E为129亿元，同比增长93.68%；2028E为215亿元，显示公司现金流状况逐步改善。
• 投资性与筹资性现金流：投资性现金净流量为负，主要由于资本支出；筹资性现金净流量为负，反映公司处于扩张阶段。

财务比率

• 毛利率：预计2026E为33.66%，2028E为33.80%，保持稳定。
• 净利率：预计2026E为10.61%，2028E为11.21%，盈利能力稳步提升。
• ROE：预计2026E为10.13%，2028E为12.62%，显示公司资本回报率持续上升。
• 估值倍数：P/E从63.42倍降至33.77倍，P/B从5.32倍降至4.26倍，估值逐步下降，具备成长性。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 海外需求下滑：国际市场阶段性需求减少可能影响公司营收。
• 技术研发及产品开发风险：新产品开发可能面临技术瓶颈或市场接受度不足的风险。

投资评级说明

• 投资评级：增持（维持），表示公司未来6个月相对市场基准指数预计有5%~20%的涨幅。
• 基准指数：北交所市场基准为北证50指数。
• 评级体系：为相对评级，反映投资建议的相对比重，而非绝对推荐。

结论

富士达在射频主业稳健增长的基础上，持续布局商业航天、低温超导、宇航检测等高附加值领域，技术实力领先，市场拓展积极，成长动能充足。公司盈利预测乐观，估值逐步下降，具备长期投资价值。投资者应关注其在新兴领域的技术转化能力及市场竞争状况。