20230901-安信证券-清越科技-688496.SH-23H1业绩短期承压_PMOLED_电子纸_硅基OLED打开成长空间_8页_872kb

公司概况

清越科技成立于2010年，是一家集研发、生产、销售于一体的中小显示面板制造商，专注于为客户提供个性化的中小尺寸显示系统解决方案。公司主要业务包括PMOLED、电子纸模组和硅基OLED微显示器，在多个下游领域如消费电子、医疗健康等有广泛应用。

业绩分析

2023年上半年，公司实现营收393亿元，同比减少16.97%，归母净利润-0.15亿元，同比大幅下降165.93%，主要原因是全球经济下行、消费电子需求疲软和产品价格竞争激烈，导致收入和毛利率下降。尽管如此，公司持续加大研发投入，研发费用同比增加171.4%。2023Q2业绩环比略有改善，但仍承压。

市场前景

公司电子纸业务需求旺盛，市场份额逐步提升，已进入新零售电子价签等领域。硅基OLED微显示器从2020年开始量产，2022年开始批量出货，并与华为、小米等客户联合研发VR/AR/XR产品。2023年6月苹果发布MR眼镜，采用硅基OLED屏幕，进一步推动硅基OLED在高端设备中的应用，公司有望深度受益。

投资建议

安信证券维持“增持-A”评级，目标价18元，对应2023年PE 120倍。预计2023年-2025年收入分别为1258亿元、1529亿元、1873亿元，同比增长20.5%-22.5%；归母净利润分别为0.68亿元、0.94亿元、1.38亿元，同比增长54%-479%。考虑到公司在MicroOLED和电子纸领域的技术优势，给予高估值。

风险提示

下游需求可能进一步衰减、市场竞争加剧、技术研发或客户拓展不及预期。