20260506-东吴证券-金龙汽车-600686.SH-2025年报_2026年一季度业绩点评_出口高增+内部管理改善_业绩持续大幅增长_3页_434kb

金龙汽车 (600686) 2025年报&2026年一季度业绩总结

核心内容

金龙汽车（600686）发布2025年年报和2026年一季度业绩报告，整体表现超出市场预期，业绩持续大幅增长。公司通过出口高增与内部管理改善，实现了营收与净利润的双增长。分析师维持“买入”评级，认为公司盈利中枢有望进一步上移。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年：实现营收245.47亿元，同比增长6.89%；归母净利润4.68亿元，同比增长196.90%；扣非净利润1.99亿元，实现扭亏为盈。
• 2026年一季度：实现营收57.61亿元，同比增长17.04%；归母净利润1.50亿元，同比增长220.77%；扣非归母净利润0.98亿元，同比扭亏。

销量结构与市场表现

• 总销量：2025年全年销量51,253辆，同比增长2.29%；2025年第四季度销量16,388辆，环比增长32.67%。
• 出口销量：2025年全年出口30,320辆，同比增长34.46%；2026年一季度出口9,741辆，同环比增长38% / 11%，其中新能源出口1,084辆，同环比增长14% / 5%。
• 国内市场：2025年全年销量20,933辆，同比下降24.03%；2025年第四季度销量7,579辆，环比增长54.17%。国内市场需求有望因新能源公交以旧换新政策延续而回升。

盈利能力提升

• 毛利率：2025年全年毛利率12.72%，同比提升；2026年一季度毛利率11.8%，同环比提升0.5个百分点 / 下降1.8个百分点。
• 单车净利：2025年全年单车净利0.9万元，同比增长190%；2025年第四季度/2026年一季度单车净利分别为1.35万元和1.24万元，盈利能力显著增强。

管理优化与战略调整

• 三龙整合：公司已完成对金龙旅行车40%股权的收购，整合优化采购模式，降低采购成本，提升毛利率。
• 管理层换届：管理层变动旨在提升管理效率，为公司后续盈利能力提升提供战略与组织基础。
• 期间费用率：2025年期间费用率为9.7%，同比微升0.1个百分点；2026年一季度期间费用率9.8%，同环比微升0.3 / 0.4个百分点。

关键信息

财务预测

财务指标

财务状况

• 资产负债率：2025年为84.81%，预计2026-2028年将逐步下降至79.01%。
• 每股净资产：2025年为4.86元，预计2026-2028年将提升至5.78元 / 6.86元 / 8.21元。
• 现金流量：2025年经营活动现金流16.64亿元，投资活动现金流99亿元，筹资活动现金流-12.95亿元，现金净增加额49.4亿元；2026年一季度现金净增加额33.14亿元。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 国内外客车需求低于预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利中枢有望持续上移，业绩增长动力强劲，具备良好的投资价值。

市场数据

基础数据

总结

金龙汽车在2025年及2026年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于出口高增与内部管理优化。公司通过三龙整合和管理层调整，有效提升了盈利能力，毛利率和净利率显著改善。未来几年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利中枢有望进一步上移，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在全球经济复苏不及预期等风险，但公司基本面持续向好，分析师维持“买入”评级。