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国投证券（香港）有限公司研究部总结

核心内容概览

国投证券（香港）有限公司研究部发布最新市场分析，重点聚焦地缘政治局势对全球股市的影响及港股表现，同时对公司“乐舒适”（2698.HK）的业绩和未来发展进行点评。

市场动态分析

港股表现

• 整体下跌：昨日港股三大指数集体下滑，恒生指数下跌0.54%，国企指数下跌0.75%，恒生科技指数下跌2.06%。
• 南向资金流向：港股通净流入125.93亿港元，北水净买入较多的股票包括：
  • 盈富基金（2800.HK）
  • 小米集团-W（1810.HK）
  • 阿里巴巴（9988.HK）
• 板块表现：
  • 地产与建材：绿城中国（3900.HK）下跌3.81%，越秀地产（123.HK）下跌3.21%，海螺水泥（914.HK）下跌1.59%等。
  • 大消费板块：影视、婴童用品、汽车、航空等细分板块承压，中国星集团（326.HK）下跌5.75%，大麦娱乐（1060.HK）下跌6.06%，中国飞鹤（6186.HK）下跌4.24%，美东汽车（1268.HK）下跌7.3%。
  • 科技板块：SaaS、短视频、AI应用、云办公等科技板块集体调整，金蝶国际（268.HK）下跌7.14%，快手-W（1024.HK）下跌3.6%。

美股表现

• 三大股指上涨：美股三大指数延续前一交易日反弹，标普500上涨0.62%，纳斯达克综合指数上涨0.83%。
• 地缘局势改善：以色列与黎巴嫩同意在华盛顿展开直接谈判，美国与伊朗代表团计划在巴基斯坦举行接触，市场避险情绪显著缓解。
• 油价维持高位：尽管中东局势有所缓和，但原油市场仍因霍尔木兹海峡通行未完全恢复而担忧，油价保持高位。市场对风险资产偏好修复，但需继续关注海峡复航进度，防范供应冲击风险。

公司点评：乐舒适（2698.HK）

业绩表现

• 收入增长：2025年公司收入达5.67亿美元，同比增长24.9%。
• 业务构成：
  • 婴儿护理业务：收入4.46亿美元，同比增长23.1%，占比79%。
  • 女性护理业务：收入0.99亿美元，同比增长27.9%，占比17%。
  • 家庭护理业务：收入0.22亿美元，同比增长53.8%，占比4%。
• 地区增长：
  • 东非地区：收入2.56亿美元，同比增长23.9%，贡献45.1%。
  • 西非地区：收入2.31亿美元，同比增长18.4%，贡献40.7%。
  • 中非地区：收入0.58亿美元，同比增长34.5%，贡献10.2%。
  • 拉美地区：收入0.22亿美元，同比增长1.34倍，秘鲁渠道升级带动增长。
  • 中亚地区：业务拓展中，体量较小。

盈利质量

• 毛利率提升：2025年毛利率为35.9%，同比提升0.7个百分点。
• 业务毛利率：
  • 婴儿护理：35.5%，同比提升1.6个百分点。
  • 女性护理：36.7%，同比下降1.7个百分点。
  • 家庭护理：43.7%，同比下降8.3个百分点。
• 费用控制：费用率稳定微增，净利润达1.14亿美元，同比增长27.4%，净利润率为21.4%。

投资建议

• 盈利预测：调整2026及2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计EPS分别为0.25、0.28、0.32美元（前值为0.21、0.24美元）。
• 估值与评级：参考同行估值及市场增速，给予2026年21倍PE，目标价40港元，评级为“买入”。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 汇率风险
• 次新股限售股份解禁风险

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：22131888
  • 国内：4008695517

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询专业意见。报告内容可能涉及利益冲突，国投证券国际及其关联方不对此承担责任。

规范性披露

• 研究员未担任报告提及公司董事或高级职员。
• 研究员未拥有相关公司财务权益，且国投证券国际持有相关公司财务权益低于1%或无。

公司评级体系