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苑东生物2024年中报业绩分析与总结

2024年8月19日，苑东生物发布2024年上半年业绩报告。报告期内，公司实现营收670亿元，同比增长206%，归母净利润146亿元，同比增长114%，扣非归母净利润114亿元，同比增长141%。其中，第二季度营收355亿元（同比增长278%），归母净利润71亿元（同比增长134%），扣非归母净利润62亿元（同比增长155%），业绩表现超预期。

核心业务亮点

1. 分业务线增长强劲
   化学制剂板块营收565亿元（+278%），增长主要来自存量产品销量提升及新产品（如舒更葡糖钠、盐酸去氧肾上腺素注射液等）的市场放量。原料药及CMO/CDMO业务分别增长361%和911%，受益于品种丰富化、下游需求增加及客户拓展。技术服务营收占比降至3%（2023年为103%），导致毛利率和净利率有所下降，但整体盈利空间优化。

2. 高成长动能充足

   • 存量产品集采出清与新品种持续获批；
   • 白处方品种（如纳布啡、布托啡诺）扩展，氨酚羟考酮已申报生产；
   • 出海战略推进显著，盐酸纳美芬注射液获FDA批准，后续出海制剂有望贡献收入。

未来展望
公司维持2024年至2026年营收预测（138/169/203亿元），并下调归母净利润至255/321/400亿元（此前预测为281/345/412亿元），当前股价对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。分析师认为，公司以创新研发为核心，麻醉镇痛产品和海外制剂业务将成为未来增长的主要驱动力。

风险提示
涉及集采续约、政策风险、新品研发进度和出海商业化不确定性等问题。

综上，苑东生物凭借产品多元化和国际化布局，2024年上半年业绩亮眼，长期增长潜力得到机构认可，当前估值水平也具有一定吸引力。