20260320-国金证券-债市读心术_6页_969kb

债市分析总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，内容聚焦于利率择时模型与机构久期跟踪，旨在为投资者提供利率走势的参考信息。

利率择时模型分析

最新信号

• 总信号方向：看利率震荡
• 趋势信号：看利率下行（起始时间：2026年1月19日）
• 波动信号：看利率上行（起始时间：2026年3月18日）

模型解读

• 模型综合趋势与波动信号判断，当前总信号为利率震荡。
• 趋势项用于“长周期”分析，波动项用于“短周期”分析。
• 趋势变化具有“后验性”，波动变化带有“前瞻性”。
• 趋势项适用于配置策略，波动项适用于交易策略。

机构久期跟踪

久期情况

• 公募基金久期中位值：3月16日至3月20日保持在2.68年，处于过去三年24%分位。
• 市场分歧度指数：继续下降0.03至0.52，处于过去三年50%分位。

图表说明

• 图表2显示波动项信号当前看利率上行。
• 图表3显示趋势项信号当前看利率下行。
• 图表4与图表5提供了公募基金久期与分歧度的跟踪数据及四象限分析。

模型历史信号回顾

2026年

• 年初至1月18日：总信号延续看震荡，趋势看空、波动看多。
• 1月19日：趋势指标转为看多。
• 2月3日：波动信号转空。
• 2月9日：波动信号恢复看多。
• 2月25日：波动信号转空。
• 3月3日：波动信号转多。
• 3月18日：波动信号转空，总信号看震荡。

2025年

• 年初至2月24日：总信号延续看多，趋势与波动指标均看多。
• 2月25日：波动指标转空。
• 3月11日：趋势指标转空。
• 4月11日：波动指标转多，21日恢复看空。
• 4月24日：趋势指标开始看多。
• 6月5日：波动指标转多。
• 7月3日：趋势指标转空。
• 7月22日：波动指标开始看空。
• 10月27日：波动指标转多。
• 11月17日：趋势指标转多，23日恢复看空。
• 12月3日：趋势指标转空，19日开始看多，29日转空，总信号看震荡。

2024年

• 年初至4月3日：总信号延续看多。
• 4月7日：波动指标首次转空。
• 5月31日：趋势指标首次转空，2日恢复看多。
• 7月15日：趋势指标再度转空。
• 7月23日：趋势指标重新看多。
• 10月28日：趋势指标看空，波动指标看多。
• 11月8日：趋势指标看多，波动指标看空。
• 12月2日：波动指标恢复看多，年末总信号维持看利率下行。

2023年

• 1月15日：趋势信号翻多。
• 2月26日：趋势信号翻空。
• 2月9日：波动信号转空。
• 2月15日：波动信号再度转多。
• 2月21日：波动信号转空。
• 3月2日：波动信号转多。
• 3月6日：趋势信号转多。
• 4月3日：趋势信号转空。
• 4月10日：趋势信号看多。
• 7月11日：波动信号看空。
• 9月6日：趋势信号看空。
• 11月8日：趋势信号翻多，13日恢复看空。
• 11月20日：波动信号翻多。
• 12月1日：波动信号恢复看空。
• 12月14日、22日：趋势与波动信号分别翻多。

2022年

• 3月25日：波动指标首次看空。
• 4月18日：趋势指标看空。
• 5月18日：趋势指标开始看多。
• 5月27日：波动指标看多。
• 6月24日：趋势指标转空。
• 7月5日：波动指标转空。
• 7月14日：趋势指标看多。
• 8月16日：波动指标看多。
• 9月15日：波动指标看空。
• 10月20日：波动指标看多。
• 11月10日：波动信号转空。
• 11月11日：趋势信号转空。
• 此后维持看空信号。

2021年

• 1月15日：趋势信号翻多。
• 2月26日：趋势信号翻空。
• 20年8月28日：波动信号翻多。
• 11月13日：波动信号翻空。
• 12月11日：波动信号看多。
• 21年2月22日：波动信号翻空。
• 3月10日：波动信号翻多。
• 4月8日：波动信号转空，4月16日恢复看多。
• 5月19日：趋势信号翻多。
• 7月1日：波动信号短暂转空，7月6日恢复看多。
• 8月27日：波动信号看空。
• 10月11日：趋势信号看空。
• 11月24日：趋势信号看多。
• 12月3日：波动信号看多。
• 此后维持看多信号。

2020年

• 5月5日之前：模型维持全面翻多信号。
• 5月6日：波动信号首次翻空。
• 6月2日：趋势信号翻空，模型全面翻空。
• 此后趋势信号维持看空。

风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法构建，其在不同市场环境中的有效性存在差异。
2. 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，可能存在估算值与真实值之间的偏差。

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