20181024-光大证券-新野纺织-002087.SZ-2018年三季报点评_产能扩张_产品提价_棉纺龙头成长续航_7页_1mb

新野纺织（002087.SZ）2018年三季报总结

核心内容

新野纺织（002087.SZ）在2018年前三季度实现了稳健的业绩增长，收入同比增长24.06%，归母净利同比增长33.70%，扣非净利同比增长28.29%。公司EPS为0.39元，净利增速高于收入增速，主要得益于费用率下降、资产减值损失减少以及政府补助的增加。

主要观点

业绩增长

• 收入与利润：2018年1-9月，公司实现收入47.46亿元，同比增长24.06%；归母净利3.17亿元，同比增长33.70%；扣非净利3.04亿元，同比增长28.29%。
• EPS预测：由于政府补助增加，上调2018年EPS预测至0.46元，维持2019-20年EPS预测为0.55元和0.69元。
• 盈利提升：Q3毛利率有所回升，销售及财务费用率下降，推动净利增长。

产能扩张

• 公司持续推进棉纱、面料产能扩张，2018年7月河南本部2万吨高档针织面料项目投产，预计2019年全年贡献业绩。
• 2019年下半年还将有高档牛仔布面料项目投产，进一步推动收入增长。

棉价上涨预期

• 新疆棉花丰产带动国内产量超预期，预计2018/19年度国内供需缺口为184万吨。
• 国储棉库存下降，可能推动棉价上涨；若未来增加轮入，将有助于稳定棉价。
• 长期来看，国内棉花价格上涨概率较大，短期上涨时间节点后移。
• 公司储备约4个月棉花库存，并通过收购轧花厂控制成本，有望在棉价上涨时受益。

美国加征关税影响

• 公司出口比例约10%，对美直接出口占比低，受美国加征关税影响较小。
• 需关注下游客户受贸易摩擦影响情况。

关键信息

市场数据

• 总股本：8.17亿股
• 总市值：31.53亿元
• 一年最低/最高价：3.27元/6.95元
• 近3月换手率：89.21%

财务表现

• 毛利率：2018年1-9月毛利率同降1.91PCT至16.91%
• 费用率：2018年1-9月期间费用率同降1.65PCT至9.18%
  • 销售费用率同降0.27PCT至1.68%
  • 管理费用率（考虑研发费用）同降0.77PCT至3.90%
  • 财务费用率同降0.62PCT至3.61%
• 净利润率：2018年1-9月归母净利率提升至约5.79%

政府补助

• 2018年9月19日、10月9日公司分别获得政府补助3245.16万元和1442.35万元，全年已获1.29亿元，较2017年显著增加。

担保风险

• 公司为河南华晶超硬材料股份有限公司担保2亿元，2018年8月该笔担保出现逾期，公司已通过续作授信解决资金问题，解除担保风险。
• 目前公司尚为河南天冠集团等3家企业担保4.3亿元，2019年6月到期后将减少担保金额。

预测数据

• 2018年净利预测：3.51~4.09亿元，同比增长20%~40%
• 估值：当前股价对应2018年8倍PE，估值相对较低，维持“买入”评级。

风险提示

• 新项目产能释放不达预期
• 补贴力度减弱

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易

额外信息

机构业务联系

• 上海：徐硕、李文渊、李强、罗德锦、张弓、黄素青、邢可、李晓琳、丁点、郎珈艺、郭永佳、余鹏
• 北京：郝辉、梁晨、吕凌、郭晓远、张彦斌、庞舒然
• 深圳：黎晓宇、张亦潇、王渊锋、张靖雯、苏一耘、常密密
• 国际业务：陶奕、梁超、金英光、王佳、郑锐、凌贺鹏、周梦颖
• 金融同业与战略客户：黄怡、徐又丰、王通、赵纪青、马明周
• 私募业务部：戚德文、安羚娴、张浩东、吴冕、吴琦、王舒、傅裕、王婧、陈潞、王涵洲

行业及公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上