20140327-光大证券-欧菲光-002456.SZ-光荣与梦想_迈向中国电子浪潮之巅_26页_1mb

欧菲光深度分析总结

核心内容

欧菲光是一家中国电子制造企业，专注于触摸屏、摄像头模组及指纹识别等大光电行业。公司凭借企业家精神、客户资源、研发实力和资金实力，构建了逐步成型的科技平台。2013年公司收入为91亿元，市值仅220亿元，未来成长空间广阔。分析师预计公司2014年收入有望达到157亿元，EPS为2.08元，当前PE为23倍，估值较低，具备投资价值。

主要观点

• 企业家精神：公司拥有强大的企业家精神，推动其在多个领域实现快速发展，如红外截止滤光片、触摸屏和摄像头模组。
• 低成本Metalmesh方案：公司采用低成本Metalmesh技术，相较于主流OGS厂商报价低10%~20%，具备显著的成本优势，并且有较大降价空间。
• 收购MEMS Camera龙头DOC：通过收购全球领先的MEMS Camera企业DOC，公司有望在摄像头模组领域做到全球前三。
• 市场前景广阔：触摸屏、摄像头模组、指纹识别等业务均具备广阔的市场空间，预计未来几年将保持高速增长。
• 估值合理：公司当前估值较低，PE为23倍，市值仅220亿元，具备投资潜力。

关键信息

1. 公司战略与成长性

公司战略方向为向移动互联产业信息输入、输出端口硬件模组研发、生产和销售平台型企业方向发展，主要包括触摸屏、CCM（摄像头模组）和传感器（指纹识别等）三大领域。

2. Metalmesh技术优势

• 技术原理：采用金属网格结构，相较于传统ITO膜，成本更低、工艺更简单、良率更高。
• 成本优势：Metalmesh成本低于OGS方案30%以上，主要由于材料成本低、工艺流程简化。
• 市场前景：公司预计2014年Metalmesh出货量达8kk（大屏）、20kk（平板）、30kk（手机），总收入达60亿元。

3. 摄像头模组业务

• 市场空间：手机摄像头模组市场空间广阔，预计2014年市场规模达135亿美元，复合增长率约30%。
• 高像素趋势：随着像素提升，摄像头模组行业壁垒增加，需求端快速增长。
• 公司优势：公司已掌握800万像素以上摄像头模组量产能力，预计2013~2015年CCM出货量分别为25kk、100kk、160kk，收入分别为5.88亿、30亿、50亿元。
• 收购DOC：公司拟收购DOC，该企业为全球MEMS Camera龙头，有助于提升公司在摄像头模组领域的竞争力。

4. 未来成长空间

公司计划进军指纹识别等更多领域，基于逐渐完善的科技平台，进一步打开成长空间。

5. 业绩预测

6. 投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：70元
• 目标期限：6个月
• 当前价：48.11元

公司优势

• 科技平台：具备企业家精神、客户资源、研发实力和资金实力。
• 研发能力：研发费用超过2亿，研发人员超过2000人，研发收入比达6%，高于A股科技龙头。
• 技术引进：引进高端人才，如高博士、中条博士等，并在多个国家设立研发中心和市场中心。
• 市场拓展：已成功抢占宏碁、华硕、惠普等品牌20%~30%的触控笔记本新机型份额，且市场份额有望进一步扩大。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着行业增长，竞争可能加剧，需持续投入以保持领先。
• 技术挑战：虽然Metalmesh技术已取得进展，但仍有技术瓶颈需要突破。
• 成本控制：随着市场扩大，需有效控制成本，保持利润率稳定。

总结

欧菲光凭借企业家精神、强大的研发能力和市场拓展策略，在触摸屏、摄像头模组和指纹识别等领域展现出强劲的增长潜力。公司当前估值较低，具备较高的投资价值，预计未来几年将实现快速增长，有望成为中国电子制造业的领军企业。