20161016-光大证券-房地产调控对经济冲击不宜高估_稳增长政策下需求继续企稳回升_24页_2mb

宏观经济总结

核心内容

近期宏观经济数据显示，经济继续企稳回升，房地产调控对经济冲击不宜高估，而稳增长政策的持续加码推动了需求回暖。尽管国庆节后各地频发调控政策，但房地产销售同比增速仍保持在15%左右，显示调控对市场影响有限。同时，通胀压力上升，食品价格周环比止跌回升，工业品价格继续保持强势，预计四季度CPI和PPI同比涨幅将进一步扩大。

主要观点

• 房地产调控影响有限：房地产调控政策工具单一，力度有限，对经济基本面冲击较小。当前房地产市场以去库存为主，部分一二线城市供需偏紧，表明投资对需求变化弹性下降，因此房地产调控对整体经济影响可控。
• 稳增长政策推动需求回升：PPP等新的融资工具成为基建投资的重要资金来源，第三批1.17万亿元PPP项目公布显示PPP落地加速。稳增长政策持续发力将带动经济继续企稳回升。
• 通胀压力上升：食品价格周环比上涨0.2%，工业品价格周环比上涨0.4%，预计四季度CPI和PPI同比涨幅将上升，但居民收入未大幅改善，通胀存在上限。
• 股市上涨，债市平稳，汇市贬值：股市融资余额小幅回升，上证综指和创业板指数均上涨。债市收益率保持平稳，但存在调整压力。人民币兑美元汇率继续贬值，但贬值压力有限。

关键信息

1. 一周宏观信息述评

• 经济企稳回升：高频数据显示经济继续企稳回升，六大发电集团耗煤量同比增速平稳，工业品价格保持强势，产能利用率回升。
• 房地产销售回升：国庆节后30城市房地产销售快速回升，一二三线城市销售同比增速均上升。
• 通胀压力上升：9月CPI同比增速提高至1.9%，PPI同比由负转正，涨幅为0.1%。预计四季度CPI和PPI同比涨幅将进一步扩大。
• 进出口增速放缓：9月出口同比跌幅扩大至10.0%，进口同比跌幅扩大至1.9%，贸易顺差同比收窄。
• 央行流动性操作：节后央行净回收流动性资金3550亿元，但银行间流动性趋于宽松，质押回购利率回落。

2. 资本市场观点

• 股市：上证综指和创业板指数分别上涨2.0%和2.1%，股市维持震荡格局，周期股可能有结构性机会。
• 债市：债券收益率偏离基本面支撑，债市情绪转暖，但存在调整压力，投资者需保持谨慎。
• 汇率：美元指数上涨，人民币对美元汇率贬值，但人民币贬值压力有限，央行有能力维持汇率稳定。

3. 政策跟踪

• 李克强讲话：强调中国经济在合理区间平稳运行，推进转型升级。
• 国务院政策：推动进城落户农民“三权”自愿有偿退出机制，房地产金融继续收紧，严打首付贷。
• 财政部PPP项目：批准1.17万亿元PPP项目入市，强制应用PPP模式于垃圾、污水处理等新项目。
• 深港通启动：深港通四方协议签署，计划于10月13日启动国际路演。

4. 高频数据跟踪

• 实体经济数据：发电耗煤量同比增速平稳，高炉开工率小幅下降。
• 房地产市场：房地产销售节后快速回升，30城市销售同比增速保持在15%左右。
• 食品价格：食品价格周环比止跌回升，猪肉价格继续下跌但同比可能上升。
• 工业品价格：生产资料价格环比涨幅收窄，但大宗价格普遍上涨。
• 金融市场：国内期货价格普涨，国际油价、金价平稳。银行间市场利率回落，央行净回收流动性。

总结

整体来看，当前宏观经济处于企稳回升阶段，房地产调控对经济影响有限，稳增长政策持续发力。通胀压力上升，但存在上限。股市上涨，债市情绪转暖，但调整压力依然存在。人民币汇率继续贬值，但贬值压力有限。政策方面，PPP模式推广和房地产金融收紧成为重点，同时深港通启动为资本市场带来新的机遇。投资者应关注政策动向和市场变化，合理配置资产，保持谨慎。