宽信用系列报告之三_银行永续债_资本补充的新利器__30页_1mb

固定收益研究：银行永续债作为资本补充新工具的分析

核心内容

本文围绕银行资本补充工具展开分析，重点探讨永续债作为新型资本补充工具的引入背景、特点及对银行资本结构的影响。文章指出，随着银行业监管趋严及业务回归传统信贷模式，银行资本金压力日益凸显，而当前资本补充工具单一，亟需新工具来优化资本结构，提高资本充足率。

主要观点

1. 资本金补充工具的现状：

   • 核心一级资本补充工具包括增发、配股、IPO和可转债（权益部分）。
   • 其他一级资本补充工具国内仅有优先股，且发行规模和数量主要由五大行主导。
   • 二级资本补充工具以二级资本债为主，但无法解决一级资本缺口问题。

2. 永续债的优势与局限：

   • 永续债是国际上成熟的其他一级资本补充工具，可缓解银行资本压力，但无法解决核心一级资本不足。
   • 永续债的定价、投资者结构和参与度是影响其缓解资本压力效果的关键因素。
   • 永续债的收益率在 $4% - 6%$ 范围内，与其余工具相比并无明显优势，仅在利率债牛市期间有吸引力。

3. 永续债的投资者结构：

   • 我国永续债的投资者可能集中在资管、保险和广义基金。
   • 永续债的吸收损失方式包括减记和转股，对股东和投资者影响不同。

4. 资本结构优化的必要性：

   • 当前银行资本结构中，核心一级资本占比过高，其他一级资本不足，影响银行的风险抵御能力。
   • 优化资本结构，增加其他一级资本工具的使用，有助于提升银行的资本缓冲能力。

关键信息

• 资本补充工具的分类：

  • 核心一级资本：增发、配股、IPO、可转债（权益部分）。
  • 其他一级资本：优先股、永续债。
  • 二级资本：次级债、二级资本债等。

• 永续债的特性：

  • 永久存续，可选择性递延利息支付。
  • 存续期前五年不可赎回，具有转股和减记两种损失吸收机制。
  • 可计入其他一级资本，但无法补充核心一级资本。

• 国内资本补充工具的使用情况：

  • 优先股发行规模较大，但主要集中在五大行。
  • 定增和配股虽能快速补充资本，但审批严格，失败率高。
  • 可转债虽融资成本低，但转股周期较长，且存在不确定性。

• 监管政策对资本补充的影响：

  • 2019年银行业资本管理过渡期结束，监管要求提高。
  • “三三四十”、资管新规、大额风险暴露管理办法等政策推动银行回归表内业务，加剧资本消耗。
  • 监管层鼓励创新资本补充工具，推动永续债发行，以缓解银行资本压力。

风险提示

• 银行永续债细则公布。
• 定增新规放松。
• 优先股发行提速。

小结

银行永续债作为资本补充的新工具，有助于缓解其他一级资本压力，但其在核心一级资本补充方面作用有限。目前我国资本补充工具较为单一，难以满足实际需求，需进一步优化资本结构。监管层正积极推动永续债发行，以支持银行资本补充，实现“宽信用”目标。然而，永续债的定价、投资者结构和参与度仍是影响其效果的关键因素。