大国发展经验_生产服务消费更值得关注_19页_1mb

服务消费投资研究报告总结

核心内容

本报告由中邮证券研究所发布，分析师袁野与研究助理苑西恒共同完成。报告聚焦我国服务消费的现状、发展趋势及未来投资机会，指出服务消费正成为推动经济增长和改善民生的重要力量。

主要观点

1. 消费结构优化推动价格分歧
   随着我国经济持续增长，居民消费结构正向服务领域倾斜。CPI与核心CPI、商品价格与服务价格的分化，反映了服务消费的快速增长与消费升级趋势。服务消费在整体消费中占比持续上升，教育、文化、娱乐等分项需求尤为旺盛。

2. 我国服务消费的现状

   • 服务消费范围：覆盖生活服务、生产服务、公共服务三大领域，包括餐饮住宿、教育培训、文旅体育、健康医疗、数字服务等。
   • 服务消费特征：我国服务消费保持高速增长，但整体占比仍低于发达国家水平，尤其是文娱支出占比相对较低，而医疗保健支出较高。消费性服务业在服务业总体增加值中的比重随人均收入提高而下降，生产性服务业成为推动增长的核心力量。

3. 服务消费需求回暖的驱动因素

   • 政策支持：中央及地方政府出台多项政策，包括设立服务消费与养老再贷款、推动文旅、健康、数字消费等，强化资金支持与制度开放。
   • 收入增长：居民收入提升推动消费结构升级，服务消费占比与人均GDP增长高度相关。
   • 人口结构变化：Z世代和城市富裕银发族成为服务消费的引领者，中产阶级虽消费意愿相对较低，但对体验型服务需求强劲。
   • 科技赋能：人工智能、VR、大数据等技术与服务消费深度融合，推动服务场景创新与效率提升。

4. 服务消费投资机会
   报告指出未来可重点关注以下三大方向：

   • 政策引领领域：赛事经济及“赛事+文旅”跨界融合。
   • Z世代主导的新兴服务消费：情绪消费、宠物经济、解压经济、露营经济等。
   • 新技术应用催生的新需求领域：AI应用、智能机器人服务等。

关键信息

服务消费现状

• 总量：截至2024年末，我国服务性消费支出接近18.2万亿元。
• 人均支出：从2013年的5246元提升至2024年的13016元，年均复合增速为8.61%。
• 占比：2024年9月服务消费占比达46.79%，仍低于美国的68.53%和日本的55.40%。
• 分项增长：教育、文化和娱乐支出增速较快，而居住和医疗保健支出增速放缓。

政策驱动

• 政策文件：2024年国务院发布《促进服务消费高质量发展的意见》，2025年商务部等九部门联合发布《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。
• 金融支持：设立服务消费与养老再贷款，额度达5000亿元，推动服务消费领域融资增长。
• 服务贸易开放：放宽金融、电信、医疗等领域外资准入，提升国际竞争力。

技术创新

• AI应用：AI伴侣、虚拟偶像、智能机器人等技术在服务消费中广泛应用，推动情绪消费、个性化推荐、互动娱乐等领域增长。
• VR/AR技术：VR文旅项目落地超500个，用户付费率显著提升，故宫、敦煌等文化IP通过VR技术实现“云展览”。
• “IP+服务”“赛事+文旅”模式：赛事经济带动文旅消费，形成“赛事引流+在地消费”融合场景，推动城市主题文旅路线和沉浸式文化体验。

情绪消费

• 情绪消费定义：基于情感需求而非纯功能需求的消费行为。
• Z世代贡献：Z世代贡献情绪消费超60%，人均月均情绪消费支出达949元。
• 情绪经济规模：2025年中国情绪经济市场规模达2万亿元，预计2029年将突破4.5万亿元。

投资建议

• 政策引领领域：关注赛事经济、“赛事+文旅”跨界融合相关企业。
• 新兴服务消费：投资情绪消费、宠物经济、解压消费、露营经济等领域。
• 新技术应用：聚焦AI应用、智能机器人服务等创新赛道。

风险提示

• 政策效果不及预期
• 全球贸易摩擦超预期演进
• 地缘政治风险加剧

附注

本报告基于公开资料与独立判断，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券对其内容的准确性与完整性不作任何保证。投资者应独立判断，谨慎决策。