20260504-环球富盛理财-联瑞新材-688300.SH-深耕功能性先进粉体材料_聚焦高端产品研发与推广_5页_803kb

报告摘要

联瑞新材 (Novoray Corporation, 688300.SH) 总结

核心内容

联瑞新材是一家深耕功能性先进粉体材料领域四十余年的企业，专注于高端产品的研发与推广。公司产品已从传统填料升级为先进封装、高性能基板、导热材料等领域的核心材料，价值量持续提升。公司主要聚焦于AI大模型、高性能计算、高速通信以及新能源汽车、消费电子等高成长性行业，致力于提升产品结构和技术壁垒。

主要观点

业绩表现
- 2026年第一季度，公司实现营业收入2.94亿元，同比增长23.16%，环比增长0.79%。
- 归母净利润为0.72亿元，同比增长13.64%，环比下降1.35%。
- 扣非净利润为0.64亿元，同比增长8.46%，环比增长3.59%。
- 公司正通过募投项目提升产能，以满足市场对高性能材料的迫切需求。
产品与技术优势
- 公司掌握火焰熔融法、高温氧化法和液相制备法等多种生产工艺，是全球少数具备该技术的企业之一。
- 主要研发方向包括纳米级球形二氧化硅、高性能球形二氧化钛、高导热球形氧化铝等。
- 产品应用于高端芯片封装、异构集成封装（如Chiplet、HBM）、新一代高频高速覆铜板（M8/M9/M10）等领域。
募投项目进展
- 高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目：建成后将形成年产3600吨超纯球形二氧化硅的生产能力，满足AI、高性能计算、高速通信等领域需求。
- 高导热高纯球形粉体材料项目：建成后将新增年产16000吨球形氧化铝的生产能力，以应对新能源汽车和消费电子的热管理需求。
经营策略
- 公司持续推进“降本增效”行动，稳固核心产品市场份额。
- 集中资源攻关亚微米球形二氧化硅、Lowα球形二氧化硅等高成长性产品，推动其在先进封装、高性能电子电路基板等领域的应用。
- 通过工艺优化和技术创新，进一步提升产品结构和经营效益。

关键财务数据与预测

项目	2025	2026E	2027E	2028E
营业总收入（亿元）	11.16	13.59	16.26	20.29
归母净利润（亿元）	2.93	3.83	5.07	6.82
每股净收益（元）	1.21	1.58	2.10	2.83
市盈率（倍）	72.14	55.18	41.63	30.94
ROE（%）	17.2%	19.4%	22.1%	24.6%
销售毛利率（%）	40.7%	44.2%	47.5%	50.5%
销售净利率（%）	26.2%	28.1%	31.2%	33.6%
资产负债率（%）	24.5%	22.9%	21.6%	20.0%

盈利预测：

2026年预计归母净利润为3.83亿元，对应PE为65倍，目标价为102.70元，评级为“买入”。

可比公司估值比较

股票代码	公司名称	股价（元）	EPS 2024A	EPS 2025A	EPS 2026E	PE 2024A	PE 2025A	PE 2026E
688535.SH	华海诚科	90.53	0.50	0.25	0.73	181	362	124
002409.SZ	雅克科技	84.71	1.83	2.10	3.04	46	40	28
688268.SH	华特气体	188.30	1.54	1.13	2.05	122	167	92
605589.SH	圣泉集团	39.08	1.05	1.19	1.65	37	33	24
平均	-	-	-	-	-	97	150	67

风险提示

产能建设不及预期
下游需求不及预期

策略建议

公司具备较强的技术壁垒和市场竞争力，预计未来三年业绩将持续增长。
募投项目将显著提升产能，支持高端市场发展。
重点关注其在AI、高性能计算、新能源汽车等领域的应用拓展。

分析师介绍

庄怀超：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士，覆盖能源化工和材料行业。
曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。
对A股和港股化工标的有全面覆盖，发布报告超过700篇。

评级定义

公司评级

Rating	Definition
Buy	相对表现 >15% 或基本面展望积极
Neutral	相对表现 -5% 至 5% 或基本面中性
Reduce	相对表现 -5% 至 -15% 或基本面展望不利
Sell	相对表现 < -15% 或基本面展望不利

行业评级

Rating	Definition
Outperform	相对表现 >5% 或行业基本面积极
Neutral	相对表现 -5% 至 5% 或行业基本面中性
Underperform	相对表现 < -5% 或行业基本面不利