20180717-天风证券-方大特钢-600507.SH-同比业绩大幅上涨_后期仍有改善空间_3页_972kb

报告摘要

方大特钢（600507）总结

核心内容

方大特钢在2018年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计达到12.33亿元至13.74亿元，同比增长75%至95%。其中，第二季度归母净利润预计为6.76亿元至8.17亿元，环比一季度增长21.17%至46.46%。公司作为长材龙头企业，其主营业务收入超过50%来自螺纹钢销售，受益于供给侧改革及市场回暖，利润大幅上升。

主要观点

供给侧改革成效显著：2018年上半年，供给侧改革在钢铁行业持续显现，钢材市场整体向好，公司受益于这一趋势，实现业绩大幅增长。
地域优势明显：公司位于江西省南昌市，不在“2+26”环保限产政策影响范围内，因此在秋冬季能够维持较高产量，保障营业利润。
内部管理优化：公司通过降本增效措施，显著提升了盈利能力，销售毛利率在2018年一季度达到29.22%，较去年同期有明显增长。
盈利前景乐观：公司未来盈利能力有望继续保持稳步提升，尽管上半年业绩略低于预期，但分析师调整了2018-2020年的EPS预测，目标价格上调至12.6元，维持买入评级。

关键信息

财务数据与估值

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	8,923.78	13,944.75	16,315.36	19,088.97	22,334.09
增长率(%)	9.52	56.27	17.00	17.00	17.00
EBITDA(百万元)	1,436.98	3,698.70	3,899.43	4,489.25	5,117.59
净利润(百万元)	665.84	2,539.53	2,785.82	3,608.38	4,205.57
增长率(%)	528.60	281.40	9.70	29.53	16.55
EPS(元/股)	0.46	1.75	2.10	2.72	3.17
市盈率(P/E)	24.87	6.52	5.44	4.20	3.60
市净率(P/B)	6.25	3.40	2.48	2.03	1.71
市销率(P/S)	1.86	1.19	0.93	0.79	0.68
EV/EBITDA	6.27	4.24	2.71	2.51	1.56

财务预测摘要

净利润：预计2018-2020年分别为2,785.82亿元、3,608.38亿元、4,205.57亿元。
EPS：预计2018-2020年分别为2.10元/股、2.72元/股、3.17元/股。
市盈率：预计2018-2020年分别为5.44倍、4.20倍、3.60倍。
目标价格：12.60元。

风险提示

供给侧改革政策弱化
环保限产政策弱化
公司自身经营出现变化

投资评级

行业：钢铁/钢铁
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：11.42元
目标价格：12.60元

总结

方大特钢在2018年上半年受益于供给侧改革及市场回暖，实现归母净利润大幅增长，达到12.33亿元至13.74亿元。公司地处江西省南昌市，未受环保限产政策影响，保障了产量和利润。同时，公司通过加强内部管理，实现降本增效，销售毛利率显著提升。尽管上半年业绩略低于预期，但分析师仍给予买入评级，并调整了未来三年的EPS预测，目标价格上调至12.60元。未来，公司有望继续受益于行业回暖和政策支持，盈利水平将稳步提升。

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