20260829-国盛证券有限责任公司-东方电缆-603606.SH-26H1海缆交付节奏偏缓_公司存货持续提升_3页_718kb

报告摘要

东方电缆（603606.SH）2026H1业绩总结

核心内容

东方电缆在2026年上半年实现了营收58.0亿元，同比增长30.9%，归母净利润5.65亿元，同比增长19.4%。尽管整体业绩表现良好，但海缆交付节奏偏缓，导致Q2单季归母净利润同比仅增长0.6%，环比下降48.0%。公司毛利率为19.4%，同比提升1.2个百分点，但Q2毛利率环比下降8.2个百分点。

主要观点

收入结构变化：上半年公司海缆业务收入23.65亿元，同比增长20.9%，电力工程与装备线缆业务收入29.15亿元，同比增长32.7%。其中，海洋装备与工程运维业务收入5.06亿元，同比增长83.5%，毛利率显著提升至37.9%。
在手订单充足：截至2026年8月3日，公司在手订单达179.3亿元，虽环比略有下降，但仍处于历史高位，显示公司业务前景良好。
国内外海风需求上升：国内“十五五”规划明确海上风电新增开工规模约1亿千瓦，海外英国取消风电组件进口关税，进一步打开海外市场空间，公司有望受益于国内外海风市场的增长。
盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.51亿元、22.17亿元、27.81亿元，同比增长分别为22%、42.9%、25.4%，对应PE分别为18.3倍、12.8倍、10.2倍，公司维持“增持”评级。
存货持续增加：2026H1末存货达51.2亿元，同比增长29.7%，其中发出商品增长尤为显著，达16.0亿元，同比增长277.3%。公司预计下半年随着项目验收推进，海缆交付节奏将加快。

关键信息

财务表现

营收与净利润：2026H1营收58.0亿元，同比+30.9%；归母净利润5.65亿元，同比+19.4%；扣非归母净利润5.6亿元，同比+21%。
毛利率：2026H1毛利率19.4%，同比+1.2pct；Q2毛利率15.4%，同比-0.9pct，环比-8.2pct。
分季度数据：Q2营收29.2亿元，同比+27.6%，环比+1.2%；Q2归母净利润1.93亿元，同比+0.6%，环比-48.0%。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元/股）	P/E（倍）
2026E	12.51	15.4%	1.551	22.0%	1.88	18.3
2027E	16.62	32.8%	2.217	42.9%	2.69	12.8
2028E	19.81	19.2%	2.781	25.4%	3.37	10.2

财务指标趋势

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	90.93	108.43	125.14	166.23	198.07
归母净利润	10.08	12.71	15.51	22.17	27.81
毛利率	18.8%	22.1%	21.3%	22.4%	23.3%
净利率	11.1%	11.7%	12.4%	13.3%	14.0%
ROE	14.7%	15.4%	16.6%	20.4%	21.7%
P/E	28.1	22.3	18.3	12.8	10.2
P/B	4.1	3.4	3.0	2.6	2.2

风险提示

项目确收速度不及预期
公司业绩不及预期
项目开工不及预期

总结

东方电缆在2026年上半年业绩表现稳健，但海缆交付节奏偏缓导致Q2净利润环比大幅下降。公司整体毛利率保持较高水平，其中海洋装备与工程运维业务毛利率显著提升，显示其高附加值产品增长潜力。在手订单维持高位，预计下半年交付节奏将加快，带动业绩回升。公司受益于国内外海风市场的持续增长，未来三年盈利预测乐观，PE逐步下降，估值吸引力增强。尽管存在交付节奏、项目开工等风险，但公司仍被看好，维持“增持”评级。

展开完整摘要