20260805-东吴证券-东方电缆-603606.SH-2026年中报点评_海缆确收较少+高压陆缆价格竞争影响Q2毛利率_海缆交付维持高景气_3页_430kb

东方电缆（603606）2026年中报总结

核心内容

东方电缆在2026年上半年实现营收58亿元，同比增长30.8%，归母净利润5.6亿元，同比增长19.4%。尽管整体营收增长显著，但Q2毛利率和净利率均出现下滑，主要受海缆确收节奏慢及高压陆缆价格竞争影响。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2026H1营收：58亿元，同比增长30.8%。
• 2026H1归母净利润：5.6亿元，同比增长19.4%。
• 2026Q2营收：29.2亿元，同比+27.6%，环比+1.2%。
• 2026Q2归母净利润：1.9亿元，同比+0.6%，环比-48%。
• 毛利率：2026H1为19.4%，同比+1.2pct；Q2为15.4%，同比-0.9pct，环比-8.2pct。
• 净利率：2026H1为9.7%，同比-0.9pct；Q2为6.6%，同比-1.8pct，环比-6.3pct。

2. 业务拆分表现

• 海缆与高压电缆：
  • 营收23.65亿元，同比+20.9%。
  • 毛利率26.1%，同比+1.1pct，环比-12.0pct。
  • 海缆确收节奏慢，影响Q2毛利率。
• 电力工程与装备线缆：
  • 营收29.15亿元，同比+32.7%。
  • 毛利率10.55%，同比基本持平，环比+3.8pct。
• 海洋装备与工程运维：
  • 营收5.06亿元，同比+83.5%。
  • 毛利率37.9%，同比+8.7pct，环比+14.5pct。
  • 主要受益于高毛利脐带缆交付起量。

3. 在手订单情况

• 截至2026年8月3日，公司在手订单179.3亿元，其中：
  • 海底电缆与高压电缆订单91.3亿元，环比-12%。
  • 电力工程与装备线缆订单48.5亿元。
  • 海洋装备与工程运维订单39.6亿元。
• 在手订单充裕，显示公司未来业绩具备支撑。

4. 财务与运营数据

• 期间费用：2026H1期间费用3.9亿元，同比+30.9%，费用率6.7%，同比持平。
• Q2期间费用：1.8亿元，同比+20.1%，环比-12.5%，费用率6.2%，同比-0.4pct，环比-1pct。
• 经营性现金流：2026H1经营性净现金流-1.6亿元，同比减少8.7亿元；Q2经营性现金流净额8.2亿元，同比-28.9%，环比+17.9亿元。
• 存货：2026H1末存货51.2亿元，较年初+29.7%，显示公司生产备货充足。

5. 盈利预测调整

• 考虑到确收节奏低于预期，公司2026-2028年归母净利润预测分别为15.0亿元、18.4亿元、24.1亿元，同比增长17.6%、22.7%、31.2%。
• 对应PE分别为22.0倍、17.9倍、13.6倍，估值逐步下降。

6. 投资评级

• 维持“买入”评级，认为公司中长期成长逻辑未变。

关键信息

• 业务增长：电力工程与装备线缆业务增长显著，海洋装备与工程运维业务保持高增长。
• 毛利率变化：海缆业务毛利率较高但确收节奏影响Q2表现，电力工程与装备线缆毛利率环比提升。
• 订单充足：公司在手订单金额较大，显示未来业绩具备支撑。
• 现金流波动：Q2经营性现金流显著改善，但上半年整体为负。
• 存货增加：存货增长明显，可能为未来交付做准备。
• 风险提示：汇率及贸易政策波动、订单不及预期、行业竞争加剧。

财务数据概览

估值与财务指标

风险提示

• 汇率及贸易政策波动可能影响公司业绩。
• 订单执行情况可能不及预期。
• 行业竞争加剧可能对毛利率形成压力。

结论

东方电缆2026年上半年业绩保持增长，但Q2毛利率和净利率受海缆确收节奏及陆缆价格竞争影响，有所下滑。公司电力工程与装备线缆业务增长强劲，海洋装备与工程运维业务表现亮眼，整体在手订单充足，中长期成长逻辑清晰，维持“买入”评级。