20260827-国盛证券有限责任公司-银轮股份-002126.SZ-公司经营持续向上_液冷+发电业务在手订单充足_3页_701kb

银轮股份（002126.SZ）总结

公司概况

银轮股份是一家专注于汽车零部件领域的公司，近年来在液冷和发电业务方面取得显著进展。公司凭借良好的客户结构和在手订单，实现了持续的业务增长和盈利能力提升。

核心内容与业绩表现

• 2026年半年度业绩：

  • 营收：47.8亿元，同比+27.5%，环比+12.6%
  • 归母净利润：2.4亿元，同比+4.1%，环比+11.3%
  • 2026H1累计营收：90.3亿元，同比+25.9%
  • 归母净利润：4.5亿元，同比+2.5%

• 行业背景：

  • 2026H1中国乘用车销量1272万辆，同比-6%，其中新能源车销量745万辆，同比+7%
  • 商用车销量230万辆，同比+8%，其中天然气商用车销量14万辆，同比+18%

• 业务结构：

  • 商用车与非道路/乘用车业务：分别实现收入33.2亿元和44.9亿元，同比分别+37%和+17%
  • 毛利率与净利率：2026H1分别为18.1%和5.7%，同比分别-1pct和-1pct，环比分别-0.9pct和+0.1pct，主要受汇兑损失影响（0.56亿元）

主要观点

1. 液冷业务发展迅速

• 数据中心产品矩阵丰富：
  • 板换业务：深度绑定北美及台系优质客户，已进入CDU系统匹配性验证阶段，H1承接北美5家客户共5个项目，台系4家客户共7个项目
  • 冷却塔业务：推进新合作项目超10个，其中与台湾客户已完成方案认证，预计下半年供货
  • 冷板业务：承接台系1家客户9个项目，国内2家客户2个项目，其中数据中心AALC铜散热和服务器机箱散热器已实现部分合作
  • 公司同步布局光模块与固态硬盘液冷、SST固态变压器液冷等新产品

2. 发电业务增长显著

• 产品落地与客户合作：公司相关产品已在多家国际头部客户实现量产，H1获得全球发电机头部大客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点
• 市场空间扩大：发电机组市场持续增长，公司已成为客户在主力机型及关键项目中的优先合作方

3. 具身智能业务进展

• 小批量生产：H1已实现关节电机、关节模组、大小脑热管理产品及精密加工铸件产品的小批量生产
• 研发与产能建设：公司已建立电机、关节模组、热管理、精密加工铸件、表面处理等生产线，具备量产能力，并与客户协同研发下一代产品

关键信息

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为11/17/22亿元，对应PE分别为31/20/16倍，维持“买入”评级

• 财务指标：

  • 营收增长率：2026年预计+26.0%，2027年+23.0%，2028年+20.0%
  • 归母净利润增长率：2026年预计+17.1%，2027年+52.7%，2028年+28.6%
  • EPS（最新摊薄）：2026年1.32元/股，2027年2.02元/股，2028年2.60元/股
  • ROE：2026年13.8%，2027年17.7%，2028年18.9%
  • P/E：2026年30.8倍，2027年20.2倍，2028年15.7倍
  • P/B：2026年4.2倍，2027年3.6倍，2028年3.0倍

• 风险提示：

  • 下游销量不及预期
  • 行业竞争加剧
  • 客户开拓不及预期

股票信息

股价走势

分析师信息

• 丁逸朦：分析师，执业证书编号S0680521120002，邮箱dingyimeng@gszq.com
• 江莹：分析师，执业证书编号S0680524040005，邮箱jiangying1@gszq.com

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财务报表概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

投资评级说明

投资建议的评级标准基于报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。其中：

• 股票评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

免责声明

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