深度报告-20240325-西南证券-光学玻璃_小巨人_特种功能玻璃助力业绩快速增长_26页_3mb

戈碧迦（835438）证券研究报告分析总结

摘要

戈碧迦是一家专注于光学玻璃及特种功能玻璃研发、生产和销售的国家级“专精特新”小巨人企业。2023年，公司营收和净利润同比增长分别为883%和1274%，主要得益于特种功能玻璃产品放量，毛利率达36.1%，显著高于光学玻璃的17.9%。核心看点包括：（1）纳米微晶玻璃国产替代加速，市场渗透率有望快速提升；（2）募投项目加速产能扩张，推动高端光学玻璃国产化进程；（3）技术实力雄厚，拥有27项发明专利和完整的自主知识产权体系。

核心业务与财务数据

• 产品结构：
  • 光学玻璃：2023年营收占比35.4%，毛利率17.9%。
  • 特种功能玻璃：2023年营收占比64.6%，毛利率36.1%，包括纳米微晶玻璃、防辐射玻璃等。
• 收入成长：
  • 2020-2023年营收从22亿元增至81亿元（年复合增长率101%）。
  • 2023年净利润突破10亿元，同比增长1274%。
• 毛利率：2023年毛利率达29.8%，同比提升182个百分点，主要受益于高毛利特种功能玻璃放量。

行业与技术分析

1. 下游市场：
   • 智能手机盖板玻璃：纳米微晶玻璃市场空间达350亿元，国产渗透率低（康宁曾垄断）。
   • 安防监控、车载镜头、投影设备等光学应用领域年复合增长率均超10%。
2. 技术壁垒：
   • 掌握玻璃配方、窑炉设计、晶化工艺等核心技术，具备完整自主知识产权。
   • 主要客户包括华为、苹果供应链相关企业。

风险提示

1. 市场竞争：外资企业（康宁、肖特）技术领先，国内厂商需加速国产替代。
2. 单一客户依赖：特种功能玻璃收入高度依赖重庆鑫景和南通盛平，若客户采购政策变化将影响业绩。
3. 原材料波动：锂、稀土等价格波动风险影响成本控制。

投资建议

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计分别为13亿、17亿、20亿元，CAGR 249%。
• 估值：对应PE分别为24倍、18倍、15倍，市场关注度极高。

附录：报告核心数据摘要

• 市场空间：2021年盖板玻璃市场规模224亿元，预计2027年达350亿元。
• 技术进展：纳米微晶玻璃已批量供货旗舰机型，打破国外技术封锁。
• 募投项目：20亿资金用于特种玻璃扩产及研发中心建设，加速国产替代。

> **免责声明**：本总结基于西南证券报告内容，分析数据来源于Wind及公司招股书，仅供参考，不构成投资建议。详细风险及法律声明请参见报告原文。