20260923-大公国际资信评估-2026年1-8月债券发行市场回顾与展望_总量平稳_结构分化_利差继续收窄_9页_577kb

2026年1-8月债券发行市场回顾与展望总结

核心内容概览

2026年1-8月，我国债券发行市场整体保持平稳，总量略有增长，但结构分化明显。利率债发行规模与净融资同比均有所回落，而信用债则呈现稳步增长和净融资增加的趋势。市场流动性合理充裕，机构配置需求走强，推动信用债发行利率与利差持续下行。展望全年，政府债特别是新增专项债发行有望提速，信用债发行结构将延续“产业进、城投退”的趋势，中低等级主体发行成本和利差仍有下行空间。

主要观点

1. 债券发行总量与结构

• 债券发行总量：1-8月累计发行37.6万亿元，同比略增0.5%。
• 利率债：发行规模同比下降2.1%，净融资减少30,468亿元，其中政金债发行和净融资降幅最大。
• 地方政府债：发行规模同比略增1.6%，净融资减少6,335亿元，置换债发行提前，新增专项债发行节奏偏慢。
• 信用债：发行规模增长4.7%，净融资同比多增1.1万亿元，发行利率与利差持续下行。

2. 信用债发行特征

• 发行规模与净融资：1-8月信用债累计发行15.0万亿元，净融资3.7万亿元，同比显著增长。
• 发行利率：整体低位运行，8月加权平均发行利率为1.78%，较年初下降19.6bp，较去年同期下降25.1bp。
• 发行利差：信用债加权平均发行利差由年初56.3bp收窄至45.9bp，累计收窄10.4bp，中低等级主体利差收窄幅度更大。
• 分主体等级：AAA级、AA+级和AA级主体发行利率同比分别下行19.5bp、36.5bp、39.5bp，利差降幅也依次扩大。
• 分券种与期限：中票发行规模同比减少14.7%，金融债增长显著；短期融资券、公司债和中票发行利率持续下行。

3. 产业债与城投债分化趋势

• 产业债：发行规模增长4.9%，净融资同比增长61.1%，8月单月净融资增长约7倍，显示产业债发行稳步扩容。
• 城投债：发行只数和规模同比分别下降23.2%、22.8%，发行利差持续收窄，5年期利差同比收窄15.3bp。
• 区域分化：经济财政实力较强的省级及重点市级平台融资需求仍有支撑，弱区域、低层级平台发行难度加大，区域分化进一步加剧。

4. 科创债与绿色债券表现

• 科创债：发行规模同比减少8.7%，发行节奏阶段性放缓，地方国企和上市公司发行有所缩量，但城投主体逆势放量。
• 绿色债券：发行规模同比增长7.5%，绿色资产支持证券、绿色中期票据和绿色公司债均有显著增长，绿色金融债发行则有所缩量。

关键信息

• 政府债：2026年是化债计划收官之年，置换债发行前置，新增专项债发行节奏偏慢，但8月明显提速。
• 信用债：发行利率与利差持续下行，中低等级主体利差收窄更明显，机构配置需求旺盛是主要驱动因素。
• 产业债：受政策推动和投资预期影响，发行节奏加快，净融资增长显著。
• 城投债：受隐性债务化解、市场化转型等因素影响，发行规模和利差均呈下降趋势。
• 科创债：政策支持下发行节奏有望恢复，尤其民营企业表现亮眼。
• 绿色债券：发行规模持续增长，绿色资产支持证券成为主要增长点。

展望

• 政府债：新增专项债供给将延续8月边际回暖走势，加快发行节奏。
• 信用债：整体发行规模将保持稳定增长，产业债和科创债发行提速，城投债供给结构性收紧。
• 利差走势：中低等级主体利差仍有下行空间，但需关注信用分化风险。
• 市场环境：货币政策保持适度宽松，流动性合理充裕，为信用债发行提供支撑。

结论

2026年1-8月，我国债券市场在总量平稳的同时，结构分化明显，信用债表现优于利率债。展望全年，政策支持和市场环境推动信用债发行规模增长，尤其是产业债和科创债。政府债发行节奏有望加快，城投债则维持结构性收紧态势。中低等级信用债利差收窄趋势持续，但需警惕信用分化带来的风险。