20180824-安信证券-顺丰控股-002352.SZ-新业务带动营收高增长_资本开支加速持续完善业务布局_5页_353kb

报告摘要

顺丰控股在2018年上半年实现了显著的营收增长，主要得益于新业务的快速发展。公司营收和净利润均同比增长，但毛利率有所下降，主要由于资本开支的增加。此外，公司通过优化成本结构和提升运营效率，有效控制了费用率，同时在投资和估值方面展现出良好的前景。

营收与利润增长：
顺丰控股2018年上半年实现营业收入425亿元，同比增长32.16%；实现归属上市公司股东净利润22.34亿元，同比增长18.59%。
单二季度营收219.34亿元，同比增长31.4%；净利润12.39亿元，同比增长11.6%。
业务结构优化：
公司传统时效件业务保持稳定增长，经济件及快运业务表现突出。
- 经济件业务同比增长53.71%，受益于电商市场网购升级。
- 快运业务同比增长95.82%，通过完善重货网络和服务质量提升实现快速增长。
- 上半年公司业务量达18.58亿件，同比增长35.29%，高于行业平均水平。
资本开支加速：
公司加快了基础设施投资，上半年固定资产原值增加10.4亿元，较去年同期增长105%；在建工程增加14.2亿元，较去年同期增长约77%。
- 网点数量从717个增加至899个，增长25%。
- 运输车辆从4000辆增加至约1万辆，进一步支持业务扩张。
成本结构优化：
- 外包占比上升至45.5%，而人工及运输成本占比分别下降0.7%和1.5%。
- 三费占营收比重从13.1%降至11.3%，其中管理费用率明显改善，下降1.6%。
盈利预测与投资建议：
公司盈利预测有所调整，预计2018-2020年归母净利润分别为47.6亿、59.7亿及75亿。
- 对应PE分别为38倍、30倍及24倍。
- 投资建议为“买入-A”，6个月目标价为52元。

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	90.36	116.51	149.99
净利润（亿元）	4.76	5.97	7.50
每股收益（元）	1.08	1.35	1.70
每股净资产（元）	8.23	9.31	10.67
市盈率（倍）	38.2	30.4	24.2
市净率（倍）	5.0	4.4	3.9