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纯碱早报2025-5-26总结
一、市场观点

1. 基本面：碱厂检修计划逐步落实，供给小幅减少；下游浮法玻璃与光伏玻璃日熔量平稳，终端需求疲软，厂库库存下降但依然位于历史高位，整体供需格局偏空。
2. 基差：河北沙河重质纯碱现货价格1300元/吨，SA2509期货收盘价1253元/吨，基差47元，期货贴水现货，对多头有一定支撑。
3. 库存：全国纯碱厂内库存16768万吨，较前一周减少206%，但仍在5年均值上方运行，库存压力仍存。
4. 盘面：价格运行于20日线下方，20日线持续下行，短期趋势偏空。
5. 主力持仓：主力合约净空持仓，空头增仓，市场情绪偏弱。
6. 预期：短期纯碱市场预计弱势震荡，供给端强于需求端。

二、影响因素
利多因素：

• 光伏玻璃产能提升，需求边际改善。
• 中美关税谈判取得进展，或对市场情绪形成提振。

利空因素：

• 自2023年起纯碱产能大幅扩张，2025年仍有新增投产计划，产量处于历史高位。
• 浮法玻璃冷修持续高位，日熔量下滑，对重碱需求支撑不足。

三、供需分析

1. 供给端：

   • 华东重碱联碱法利润188元/吨，华北氨碱法利润-1460元/吨，行业利润普遍低迷。
   • 周度开工率78.63%，预期逐步企稳回升；周度产量6738万吨，重质纯碱产量回落至历史低位。
   • 行业产能持续扩张，供给压力长期存在。

2. 需求端：

   • 浮法玻璃日熔量1567万吨，开工率75.34%，持续下滑，对纯碱需求疲软。
   • 光伏玻璃产量企稳，日熔量回升至91万吨，但整体需求改善有限。

3. 库存现状：

   • 全国纯碱总库存16768万吨，重质纯碱库存8440万吨，库存水平仍高于历史同期均值。

四、风险提示

1. 主要风险：

   • 浮法玻璃与光伏玻璃冷修进度不及预期，需求端进一步走弱。
   • 宏观利好政策超预期，可能对市场情绪产生积极影响。

2. 核心逻辑：

   • 纯碱供给高位下滑，但需求端改善有限，库存虽下降仍处历史高位，供需错配格局未明显改善。

五、数据汇总

• 期货行情：SA2509收盘价1253元/吨，较前值下跌3824元/吨，基差47元（前值1286元/吨）。
• 现货行情：河北沙河重质纯碱低端价1300元/吨，较前一日下跌20元/吨。

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