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洽洽食品事件点评总结

核心内容

洽洽食品（002557）发布2021年度业绩快报，数据显示公司全年实现营业收入59.85亿元，同比增长13.15%；归母净利润9.30亿元，同比增长15.52%；扣非净利润8.00亿元，同比增长16.15%。公司2021Q4收入达21.03亿元，同比增长28.33%，增速超预期，主要得益于春节备货提前、消费者礼品需求增加及品牌优势。

主要观点

1. Q4业绩高增长，春节因素显著

• 收入增长：2021Q4收入增长28.33%，高于全年平均水平，主要受春节错位影响。
• 春节备货提前：由于2022年春节较早，部分收入提前计入2021Q4，基数较小。
• 礼品需求旺盛：返乡政策灵活，消费者对坚果营养健康的认可度提高，礼品属性增强。
• 品牌力优势：洽洽品牌知名度高，商超渠道陈列优势明显，带动春节销售。

2. 利润增长提速，提价效果显著

• 净利润增长：2021Q4归母净利3.36亿元，同比增长21.97%；扣非净利3.10亿元，同比增长32.17%。
• 提价传导顺畅：2021年10月公司对瓜子系列产品进行提价，覆盖成本上涨，提价效果显著。
• 毛利率稳中有升：公司预计通过产品升级、品牌投入和优化结构，长期毛利率有望提升。

3. 内部调整与渠道拓展持续推进

• 组织架构优化：公司上半年推进营销体系改革，设立品类和销售两大体系，提升内部效率。
• 产品创新：瓜子品类持续推出新口味，藤椒瓜子试销城市范围扩大；坚果端燕麦片、益生菌稳步推广。
• 渠道下沉：积极拓展水果店、烟酒店等新渠道，双百目标指引下终端覆盖和掌控力提升。

关键信息

财务预测

投资评级

• 评级：买入（首次）
• 评级依据：公司为休闲食品行业龙头，品牌力强，议价能力突出，面对成本上涨抗风险能力强，盈利预测显示PE处于较低水平，具备投资价值。

风险提示

1. 食品安全风险
2. 新产品推广不及预期
3. 疫情影响超预期
4. 成本上涨超预期
5. 渠道拓展不及预期

分析师信息

• 薛玉虎：首席分析师，15年消费品研究经验，多次获得新财富、金牛奖等荣誉。
• 刘洁铭：联席首席分析师，上海交通大学硕士，CPA，10年食品饮料行业研究经验。
• 宋英男：覆盖白酒、啤酒板块，曾任职于方正证券、东吴证券。
• 王尧：覆盖软饮料、乳制品、休闲食品板块，复旦大学本科，伦敦政治经济学院硕士，曾任职于方正证券。

投资建议

• 买入评级：基于公司稳健增长的业绩表现、提价传导顺畅及渠道拓展策略，公司未来成长性明确，当前估值较低，具备投资价值。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于10%~20%；
  • 中性：涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：跌幅10%以上。

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