20150309-中国银河-国内宏观经济周报1509期_进口出口增速分化_13页_1mb

进口出口增速分化总结

核心内容

2015年2月，中国进出口数据出现明显分化，出口大幅增长，进口则显著下滑，导致贸易顺差扩大。出口同比增长48.3%，进口同比下降20.5%，贸易顺差达606亿美元。这一分化主要受到春节效应、全球外需变化以及国内经济低迷等因素影响。

主要观点

1. 货币政策与流动性状况

• 上周公开市场净回笼资金1450亿元，加上600亿元国库现金定存到期，资金回笼规模较大。
• 本周到期逆回购规模为1130亿元，下周还有600亿元国库现金定存到期，预计会有滚动对冲操作和小额逆回购。
• 央行通过两轮7天期逆回购操作共计750亿元，中标利率下调10个基点至3.75%，远低于银行间7天拆借和质押式回购利率。
• SHIBOR利率有所回落，但幅度有限，而国债到期收益率小幅回升。

2. 春节后物价下行

• 春节后农产品价格回落，商务部重点监测的蔬菜批发价格下跌1.8%，鸡蛋零售价格下跌1.3%，肉类价格下跌0.9个百分点。
• 蔬菜价格下跌主要由于供需关系恢复平稳和高温设施棚蔬菜产量增加。
• 食用油、粮食和水果价格也有不同程度的回落，拉低CPI约0.05个百分点。
• 由于春节后需求回归正常，预计猪价将止跌回升。

3. 进出口增速分化

• 2015年1-2月，出口同比增长15%，进口同比下降20.2%，进出口总额减少2.3%。
• 出口结构变化显著，一般贸易出口占比上升，加工贸易出口占比下降。
• 出口对象中，对东盟、印度、南非和澳大利亚出口增长较快，而对俄罗斯和韩国出口出现下滑。
• 出口商品中，机电产品、高新技术产品和劳动密集型产品出口增长明显，其中劳动密集型产品出口增长21.5%。
• 进口方面，大宗商品进口量减少，原油和粮食进口量增加，但进口价格普遍下跌，显示国内经济低迷和原材料价格走低对进口造成双重压力。

4. 2015年经济目标与政策导向

• 2015年经济增速目标为7%左右，比2014年下调0.5个百分点。
• 政府工作报告指出，今年经济面临较大压力，甚至大于2014年。
• 财政赤字规模增加至1.62万亿元，赤字率上升至2.3%，显示财政政策将更加积极以稳增长。
• 财政政策需与货币宽松相配合，同时深化财税金融改革，防范债务风险。
• 2015年投资仍为主要增长引擎，基础设施投资预计保持20%以上增速。
• 消费增长较为温和，通胀目标为3%，实际通胀预计在2%左右。

关键信息

重要数据

• 2015年2月出口：1691.9亿美元，同比增加48.3%
• 2015年2月进口：1085.7亿美元，同比下降20.5%
• 1-2月贸易顺差：1206亿美元，创历史新高
• 财政赤字目标：1.62万亿元，赤字率2.3%
• M2货币供应年率目标：12%
• CPI同比目标：3%
• 工业增加值同比：7.3%
• 社会消费品零售总额同比：11.6%

分析要点

• 货币市场流动性偏紧，央行需进一步宽松以压低无风险利率，确保稳增长和金融市场稳定。
• 人民币贬值预期下，出口受到利好，但进口受国内需求疲软和国际大宗商品价格低迷影响持续疲软。
• 地方政府债务问题突出，需通过改革和市场化手段化解。
• 2015年经济目标强调稳增长和促改革并进，推动经济结构转型和培育新增长点。

结论

2015年中国经济面临外部环境复杂和内部需求疲软的双重压力，但出口保持强劲增长，进口持续低迷，导致贸易顺差扩大。在财政政策积极发力和货币宽松的背景下，经济增速目标下调，但政策仍以稳增长为核心。同时，结构性改革和产业转型成为重要任务，以应对经济下行压力和促进长期发展。