20150309-华泰证券-2015年第8周宏观周报_进口低迷内需疲弱_短端利率开启下降_19页_1mb

宏观周报总结：2015年第8周

核心内容

2015年第8周宏观周报分析了中国及全球主要经济体的经济表现，重点探讨了进出口、地方债务、货币政策、汇率及经济指标等关键领域的发展趋势和前景。

主要观点

1. 进出口情况

• 出口：2015年前2个月，中国出口同比增长15.3%，但2月出口同比受基数效应影响，实际增长仅为4.2%。出口数据名义值大增，但背后存在不确定性。
• 进口：进口同比下降19.9%，受全球经济低迷和国内需求疲软影响，进口低迷态势可能持续。
• 贸易差额：2015年2月贸易顺差为606亿美元，但进口下降压力较大，全年进出口增长目标为6%，面临挑战。

2. 地方债务与无风险利率

• 地方债务风险：2015年地方政府债务风险总体可控，但局部省份存在较高风险。通过PPP模式和债务置换，可有效缓解地方债务压力。
• 无风险利率：央行通过逆回购利率下调，推动短端利率下降，改善流动性。预计未来将进一步采取措施，使收益率曲线陡峭化。

3. 央行货币政策

• 逆回购操作：3月1日央行降息后，本周7天逆回购利率下调至3.75%，与存款收益率曲线下降相呼应。
• 流动性改善：尽管银行间7天回购利率仍维持在4.8%左右，但短端利率的下降反映了央行对货币政策传导机制的重视。

4. 美国经济与通缩风险

• 就业复苏：美国2月新增非农就业29.5万人，显示经济复苏的坚实性，但通胀仍处于低位，存在通缩风险。
• 美联储加息：尽管就业和GDP指标符合加息条件，但通缩风险可能延缓加息进程，美元走强趋势仍将持续。

关键信息

一周政策回顾

• 3月2日：国家主席习近平会见英国剑桥公爵威廉王子，强调中英合作的重要性。
• 3月3日：政协会议召开，提出加强协商民主，促进社会和谐。
• 3月5日：李克强总理作政府工作报告，提出GDP增长7%左右，居民消费价格涨幅3%左右，并强调简政放权、转变职能。
• 3月5日：发改委批准设立“海峡两岸（温州）民营经济创新发展示范区”，推动两岸合作和民营经济创新。
• 3月6日：国务院领导同志参加代表团审议，强调改革创新和经济转型升级。

一周数据扫描

• 价格形势：农产品和菜篮子产品批发价格指数下降，猪粮比下降，仔猪价格上涨，生猪价格持续下降，猪肉价格小幅上升。布伦特油价震荡上升，铜、铝期货价格下降，黄金价格波动中下降。
• 流动性：央行进行350亿元和400亿元7天期逆回购操作，R007达到4.84%，显示市场流动性紧张。
• 汇率：美元指数上升至97.71，人民币对美元即期汇率略微升值，NDF12个月价下降。
• 经济指标：地产销售面积大幅上升，一线城市商品房成交面积同比增加四倍，二三线城市也有增长。

图表概览

• 图1：出口名义额大幅反弹，进口继续收缩。
• 图2：实际有效汇率高企压制出口增速。
• 图3：短期利率依然偏高。
• 图4：期限利差过窄。
• 图5：美国新增非农就业稳步增长。
• 图6：美国通缩风险加剧。
• 图7-10：反映农产品、菜篮子、能源及金属价格走势。
• 图11-16：展示生产资料价格指数、钢材价格、煤炭和水泥价格等。
• 图17-20：展示CRB现货综合价格指数、世界原油期货结算价、LME基本金属期货收盘价及伦敦现货黄金价格。
• 图21-26：展示央行公开市场操作、流动性情况、短期利率、国债收益率等。
• 图27-30：展示美元兑人民币汇率、美元指数与VIX、欧元和日元汇率等。
• 图31-34：展示经济指标如BDI、粗钢产量、商品房成交面积、电厂耗煤量等。

宏观经济数据预测

• GDP：2015年预计增长7.1%，季度数据呈现波动。
• 工业增加值：同比增长8.0%，但季节性调整后略有变化。
• 固定资产投资：累计同比增长14.1%，显示投资增速放缓。
• 社会消费品零售总额：累计同比增长12.0%，内需疲弱。
• CPI：2月同比上涨1.0%，仍处低位。
• PPI：2月同比下跌4.4%，通缩压力明显。
• 人民币贷款：2月新增753.8十亿元，显示信贷环境宽松。
• M2和M1：M2同比增速12.7%，M1同比增速5.9%，货币供应量增长放缓。

本周经济日历

• 中国：3月8日贸易差额98.5亿美元；3月10日PPI同比-4.4%，CPI同比1.0%。
• 日本：3月11日PPI同比0.5%。
• 韩国：3月12日央行7天回购利率2.0%。
• 美国：3月6日非农就业23.5万，失业率5.6%；3月10日NFIB中小企业乐观指数99；3月12日进口价格指数月环比0.1%。
• 德国：3月6日工业产值月环比0.5%；3月9日贸易余额19.5十亿欧元；3月12日CPI同比0.1%。
• 英国：3月11日工业产值同比1.4%，制造业生产同比2.6%。
• 法国：3月10日工业产值49.5，CPI同比-0.4%。
• 欧盟：3月9日Sentix投资者信心15，3月12日工业产值月环比0.2%。

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