20260827-开源证券-招商积余-001914.SZ-公司信息更新报告_收入增速放缓利润微增_市场化拓展持续推进_4页_844kb

招商积余（001914.SZ）公司信息更新报告总结

核心内容概述

招商积余（001914.SZ）于2026年8月27日发布信息更新报告，内容涵盖公司2026年上半年财务表现、业务拓展情况及未来盈利预测。报告指出公司收入增速放缓，但利润微增，整体盈利质量有所改善。同时，公司持续推动市场化拓展，尤其在第三方项目和医院赛道表现突出。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来业绩有望持续释放。

主要观点

• 收入与利润表现

  • 2026年H1实现营业收入97.71亿元，同比增长6.6%，增速较2025年全年放缓。
  • 归母净利润4.98亿元，同比增长0.15%；扣非归母净利润4.87亿元，同比增长5.23%。
  • 综合毛利率为10.98%，同比下降1.41个百分点，主要受人工成本上升和新项目降价竞争影响。
  • 管理费用同比下降22.1%，费用管控有效对冲了毛利率下行压力。

• 业务结构分析

  • 物业管理业务：仍是公司核心业务，占总收入的97.0%，2026H1收入94.78亿元，同比增长7.7%。
  • 新签合同额：上半年新签合同额20.93亿元，其中第三方新签20.31亿元，同比增长28%。
  • 医院赛道：新拓金额同比增长63%，显示公司在细分市场拓展方面表现强劲。
  • 平台增值服务：收入同比减少27.3%，但毛利率提升1.47个百分点至20.99%。
  • 专业增值服务：收入同比持平，但毛利率下降2.23个百分点至7.30%。
  • 资产管理业务：收入2.93亿元，同比下降4.1%，其中商业运营和持有物业出租分别下降6.1%和3.2%。
  • 在管面积：截至2026年上半年末，公司在管面积达4.07亿平方米。

• 盈利预测与估值

  • 2026-2028年归母净利润预计分别为9.86亿元、10.50亿元、11.60亿元，EPS分别为0.94元、1.00元、1.10元。
  • 当前股价8.69元，对应PE为9.3倍、8.7倍、7.9倍，估值持续下降，但盈利底部回升趋势明显。
  • EV/EBITDA估值比率从2026年的2.8倍降至2028年的1.1倍，显示未来估值空间进一步压缩。

关键信息

• 财务指标

  • 营业收入增长率从2024年的9.9%下降至2026年的6.9%，2027年预计为5.4%，2028年为4.9%。
  • 归母净利润增长率从2024年的14.2%大幅下滑至2025年的-22.1%，但2026年回升至50.6%。
  • 毛利率逐步回升，从2024年的12.0%至2028年的12.2%。
  • ROE从2024年的8.2%回升至2028年的8.5%，显示盈利能力增强。

• 现金流与资产负债

  • 经营活动现金流在2026年H1为836亿元，同比下降明显，但2027年预计回升至1681亿元。
  • 现金净增加额在2026年为495亿元，2027年预计为1388亿元，显示公司流动性管理能力增强。
  • 资产负债率从2024年的44.7%下降至2028年的38.1%，财务结构趋于稳健。
  • 净负债比率从2024年的-35.2%下降至2028年的-55.4%，显示杠杆率进一步降低。

• 风险提示

  • 第三方项目拓展放缓
  • 关联公司经营不及预期
  • 房地产销售下行

估值指标

总结

招商积余在2026年上半年表现出收入增速放缓、利润微增的趋势，但通过费用管控和业务结构调整，盈利能力逐步回升。公司持续推动市场化拓展，尤其在第三方项目和医院赛道取得显著增长。尽管毛利率有所下降，但通过优化成本结构，公司整体盈利质量有所提升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩具备持续释放潜力。然而，需关注房地产销售下行及第三方项目拓展放缓等潜在风险。