20250629-中国银河-化工行业行业周报_苯胺_R32价格上涨_关注成长确定性机会_19页_5mb

苯胺、R32价格上涨，关注成长确定性机会总结

核心内容概述

2025年6月29日发布的行业报告指出，近期化工品价格表现较差，但价差表现较强。原油市场方面，地缘溢价回落，油价重回震荡区间，预计Brent原油价格将在60-70美元/桶震荡运行。同时，报告对化工行业提出投资建议，重点关注内需主线、供给侧约束及新材料国产替代三大方向。

主要观点

• 原油市场：受OPEC+增产预期和中东局势影响，油价有所回落。但北半球出行旺季及中东发电旺季将阶段性支撑需求，预计油价将在60-70美元/桶区间震荡。
• 库存转化：本周原油库存转化损益为正，而丙烷为负，显示原油市场相对健康，丙烷市场则面临压力。
• 价格涨跌幅：本周化工品价格涨跌分化，苯胺、R32等产品涨幅靠前，主要由于供应偏紧及成本支撑；而燃料油、石脑油等产品跌幅较大，受需求疲软和原料价格下跌影响。
• 价差涨跌幅：价差整体表现较强，聚酯切片、PBT、软泡聚醚等产品价差涨幅显著，部分产品如乙二醇价差因油价回落和库存去化而上涨。
• 投资建议：当前基础化工行业估值偏低，具有中长期配置价值。建议关注内需主线、供给侧约束及新材料国产替代三大投资方向，以把握结构性机会和估值修复空间。

关键信息

原油市场

• 价格变化：截至6月27日，Brent和WTI油价分别达到67.77美元/桶和65.52美元/桶，较上周分别下降12.00%和11.27%。
• 供需分析：OPEC+可能继续增产，美伊谈判存在不确定性，中东局势影响油价波动；美国炼厂开工率维持高位，全球经济增长预期下调，影响需求端。
• 库存情况：美国商业原油库存环比下降，显示市场去库趋势。

产品价格表现

• 价格上涨产品：苯胺（华东）、R32（淄博飞源）、丙烯（CFR中国）、丙烯酸异辛酯（华东）等，主要因供应紧张和成本支撑。
• 价格下跌产品：燃料油（上期所）、石脑油（CFR韩国）、原油（Brent和WTI）、维生素D3（国产）等，主要因需求疲软和原料价格下跌。

价差表现

• 价差上涨产品：聚酯切片（半光）、PBT、软泡聚醚（PO）、顺酐（丁烷）等，主要因成本回落和需求支撑。
• 价差下跌产品：苯酐（邻二甲苯）、三氯甲烷（甲醇）、二氯甲烷（甲醇）等，主要因供需失衡和成本压力。

投资建议

估值情况

• 截至6月27日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为17.9x和24.2x，较历史均值存在一定溢价，基础化工行业估值处于2014年以来偏低水平。

供给端分析

• 化工行业资本开支及在建产能增速放缓，存量及在建产能需时间消化，供给端整体趋稳。

需求端展望

• 下半年政策刺激效果显现，终端产业回暖，内需潜力有望释放，推动行业结构性机会。

三大投资主线

1. 聚焦内需主线：

   • 推荐关注西部大开发背景下民爆板块，如广东宏大、雪峰科技、易普力等。
   • 钾肥价格中枢上行，推荐亚钾国际。
   • 磷矿供需偏紧，推荐芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份等。
   • 改性塑料需求增长，推荐国恩股份、金发科技、沃特股份、会通股份等。

2. 关注供给侧约束：

   • 涤纶长丝产能集中，推荐新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等。
   • 有机硅产能扩张接近尾声，推荐东岳硅材、新安股份等。
   • 制冷剂价格高位上探，推荐巨化股份、三美股份，同时关注永和股份等补涨机会。

3. 赋能新质生产力：

   • 成核剂需求增长，推荐呈和科技。
   • AI推动电子级PPO需求，推荐圣泉集团。
   • VR/AR光学镜片材料，推荐阿科力。
   • 高性能PI薄膜国产替代，推荐瑞华泰。

风险提示

• 原料价格大幅上涨；
• 下游需求不及预期；
• 项目达产不及预期；
• 国际贸易摩擦加剧。

图表与数据

• 图1：2021年以来国际油价走势；
• 图2：2021年以来国际油价周涨幅；
• 图3：原油库存转化损益；
• 图4：丙烷库存转化损益；
• 图5：基础化工估值变化；
• 图6：石油化工估值变化；
• 表1-表7：涵盖本周价格、价差及年初以来涨跌幅数据。

结论

报告指出，当前化工品价格表现不佳，但价差表现强劲，显示行业存在结构性机会。建议投资者关注内需主线、供给侧约束及新材料国产替代，以把握未来市场走势及估值修复空间。同时，需密切关注中东地缘局势、OPEC+产量政策及国际贸易动态。