2018年经济观察系列报告之二_累计同比增速与累计值同比的玄机_11页

2018年累计同比增速与累计值同比的差异分析总结

核心内容

2018年，我国部分经济指标出现累计同比增速与累计值同比不一致的现象。这种背离主要由统计数据去水分、统计口径调整、营改增影响以及规上工业企业数量下降等因素引起。本文通过分析不同指标的变化情况，揭示了这些因素对数据的影响机制，并预测了未来数据趋势。

主要观点

• 累计同比增速总体上大于累计值同比。
• 数据背离是统计方法和口径调整的常见结果。
• 统计数据去水分是主要原因，2017年国家统计局对部分企业数据进行核查清理，导致2018年主要经济指标累计值同比大幅下滑。
• 部分指标如社会消费品零售总额、第一产业和第三产业用电量、M2等，因统计口径或方法调整而出现背离。
• 规上工企数量下降也导致部分指标出现背离，但影响程度不如数据去水分显著。
• 营改增影响部分工业企业财务数据，但与2017年四季度以来的背离时间不匹配，非主因。

关键信息

1. 指标背离的常见原因

2. 社会消费品零售总额

• 2012年以来出现两次背离：2015年和2018年。
• 2015年背离因2014年数据调整。
• 2018年背离因2017年数据调整。
• 由于经济普查的影响，增速背离一般出现在普查年份之后的第二年。
• 2019年社零增速背离将基本消失，2020年可能再次出现。

3. 产业分类调整对用电量的影响

• 第一产业和第三产业用电量因2018年3月的产业分类调整出现背离。
• 第一产业用电量累计同比高于累计值同比，第三产业用电量累计同比低于累计值同比。
• 调整后，第一产业“农、林、牧、渔服务业”被划入第三产业，导致统计口径变化。
• 2019年后，统计口径将与2018年一致，背离现象将消失。

4. M2统计口径调整

• 2018年1月，M2统计口径第4次调整，用非存款机构部门持有的货币市场基金替代货币市场基金存款。
• 调整后，M2同比增速变化不大，仅影响0.1个百分点。
• 该调整对M2累计值同比影响较小，背离现象不会持续。

5. 固定资产投资完成额

• 2017年12月，全国固定资产投资完成额累计同比为7.2%，而根据累计值计算为5.9%。
• 背离主要因山西等省份采用财务支出法，导致数据去水分。
• 由于未对2017年数据进行回溯调整，背离在2018年消失。

6. 工业企业指标背离

• 2017年4季度以来，工业企业利润总额、主营业务收入、出口交货值等指标出现背离。
• 累计同比数据基于可比口径，累计值同比数据基于实际累计值。
• 工业企业指标背离在2018年会持续存在，预计2019年背离程度会缩小。

7. 主要工业产品产量

• 水泥、铁矿石、原煤、磷矿石等主要工业产品产量累计同比与累计值同比出现背离。
• 背离原因与工业企业指标类似，主要是规上工企数量下降和数据去水分。

预测与趋势

• 2019年后，大部分指标的累计同比与累计值同比将趋于一致。
• 统计数据去水分是当前背离的主要原因，预计在2019年后，累计值同比将重新向累计同比回归。
• 产业分类调整和规上企业数量下降的影响将在2019年之后逐步消除。

附注

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师为李一民，实习生吕云龙亦有贡献。
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