2018年经济观察系列报告之二：累计同比增速与累计值同比的玄机-20180806-申万宏源-11页

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2018年以来部分经济指标出现的累计同比增速与累计值同比不一致的现象，探讨了其背后的主要原因，包括统计数据去水分、统计口径调整、规上工企数量下降以及营改增等政策因素。报告指出，统计数据去水分是造成这种背离的主要原因，并预测随着统计口径的统一和数据调整的完成，背离现象将在2019年后逐渐消失。

主要观点

• 累计同比与累计值同比不一致：2018年以来，部分经济指标如社会消费品零售总额、第一产业和第三产业用电量、固定资产投资完成额、工业企业指标等出现累计同比增速与累计值同比增速的背离。
• 统计数据去水分是主因：2017年国家统计局对数据进行核查清理，剔除虚报和重复计算，导致累计值同比大幅下滑，从而形成与累计同比的差异。
• 统计口径调整的影响：2018年3月国家统计局调整了三次产业划分，影响了第一产业和第三产业用电量的统计口径，导致累计同比与累计值同比出现偏离。
• 规上企业数量下降：随着统计标准提高，部分企业退出规上统计范围，影响了部分指标的累计值同比增速。
• 营改增的影响：营改增政策使部分工业企业将内部服务业经营剥离，导致财务数据减少，但其影响相对较小，主要背离仍由统计数据去水分引起。

关键信息

1. 增速背离的指标及原因

2. 数据调整时间线

• 2017年4季度：国家统计局对规模以上工业企业数据进行核查清理，导致工业企业指标出现背离。
• 2018年3月：三次产业划分调整，影响第一产业和第三产业用电量统计。
• 2018年1月：M2统计口径第四次调整，影响货币供应量数据。
• 2018年5月：第四次全国经济普查启动，预计2019年社零增速背离将基本消失，2020年可能再次出现。

3. 背离程度预测

• 工业企业主要指标背离预计在2018年持续存在，2019年后将逐渐缩小。
• 一产和三产用电量背离预计在2019年以后消失。
• 固定资产投资完成额背离在2018年后消失。

附录信息

• 附表：列出了各指标的调整来源和详细链接。
• 信息披露：本报告由申万宏源研究发布，分析师具备合法执业资格，报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 法律声明：本报告仅限客户使用，未经授权不得复制或分发，且不承担因使用本报告产生的任何损失责任。

总结

2018年以来，部分经济指标的累计同比增速与累计值同比增速出现不一致，主要原因包括：

• 统计数据去水分：2017年国家统计局对数据进行核查清理，剔除虚报和重复计算，导致累计值同比大幅下滑。
• 统计口径调整：2018年3月三次产业划分调整，影响第一产业和第三产业用电量的统计口径。
• 规上企业数量下降：随着统计标准提高，部分企业退出规上统计范围，影响部分指标的累计值同比增速。
• 营改增影响：营改增政策使部分工业企业剥离内部服务业，导致财务数据减少，但影响较小。

总体来看，统计去水分是造成增速背离的主要原因，而其他因素如统计口径调整和规上企业数量下降则起到辅助作用。随着统计口径的统一和数据调整的完成，背离现象预计将在2019年后逐渐消失。