20260926-广发期货-铁矿石周报_铁水减产加速_钢厂利润存修复预期_34页_1mb

铁矿石周报总结

核心内容

本周铁矿石市场整体呈现震荡偏弱走势，主力合约2701在705-712元/吨区间运行。市场基本面处于供给增长、需求边际修复有限、成本支撑与高库存博弈的格局。宏观层面，美联储加息及美元指数走强对铁矿石作为美元定价资产造成估值压力。产业层面，钢厂检修增多，铁水产量下降，钢厂盈利率维持在年内低位，表明钢厂利润承压。

主要观点

• 供应端：全球铁矿石发运量维持在历史高位，其中澳大利亚发运量环比小幅增加，巴西发运量减少，但非主流国家发运量显著下滑。Vale因高海运成本减少高硅矿发运的传闻被证伪，表明供应端并未出现明显收缩。
• 需求端：铁水产量降至235万吨附近，钢厂盈利率为6.93%，环比下降0.86%。钢厂检修增多，导致铁水减产，但市场预期焦炭可能有2-3轮提降，有望缓解钢厂亏损压力，铁水存在反弹空间。
• 库存：45港铁矿石库存增至16419.34万吨，环比增加63.97万吨；钢厂进口矿库存增加231.94万吨，显示钢厂库存压力上升。
• 成本端：中东局势支撑油价与海运费，导致成本支撑强劲，但铁矿价格向上空间受限于供应压力。
• 价差与基差：中高品价差保持平稳，卡粉与PB粉价差维持在152元/吨附近；中低品资源价差快速回落，主要由于钢厂利润压缩，低品资源性价比凸显。基差整体低位震荡，节前钢厂补库对现货提振有限。

关键信息

价格与价差

• 现货价格：卡粉报850元/湿吨，PB粉报679元/湿吨，超特粉报543元/湿吨。
• 价差：
  • 卡粉-PB粉价差：152元/吨
  • PB粉-超特粉价差：136元/吨
  • PB粉-金布巴粉价差：13元/吨
  • 中低品资源价差快速回落，主要因钢厂利润压缩。

供应情况

• 全球发运量：3425.8万吨，环比-91.3万吨，仍处于历史高位。
• 澳巴发运：2887.3万吨，环比+45.1万吨，其中澳洲发运量2102.4万吨，环比+102.5万吨；巴西发运量785.0万吨，环比-57.4万吨。
• 非主流国家发运：整体环比-137万吨，显示供应结构有所变化。
• 四大矿山发运：总体环比小幅减少，淡水河谷发运量减少明显，FMG发运量增加。

需求情况

• 铁水产量：235.66万吨，环比-1.97万吨。
• 高炉开工率：82.01%，环比-0.31%。
• 高炉产能利用率：88.49%，环比-0.74%。
• 钢厂盈利率：6.93%，环比-0.86%，处于年内低位。

库存情况

• 45港库存：16419.34万吨，环比+63.97万吨。
• 47港库存：2867.5万吨，环比-30万吨。
• 钢厂进口矿库存：9563.31万吨，环比+231.94万吨。
• 钢厂库消比：显示库存消耗速度放缓，钢厂库存压力增加。

市场展望

• 短期：铁矿石价格震荡偏弱，区间参考690-740元/吨。建议短期逢高试空，区间参考680-730元/吨。
• 中长期：铁矿供应压力依然较大，供需格局偏宽松，关注西芒杜雨季结束后发运情况及旺季需求成色。建议逢高布局空单。

风险提示

• 宏观风险：美联储加息及美元指数走强可能对铁矿石价格形成压力。
• 供应风险：非主流矿发运量减少可能影响市场供应结构，但Vale减发传闻证伪，显示供应端未明显收缩。
• 需求风险：钢厂利润承压，检修增多，可能进一步拖累铁水产量，但焦炭提降预期或带来需求修复。

数据来源

• Wind
• Mysteel
• 富宝资讯
• SMM
• iFind
• 广发期货发展研究中心

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