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火炮深度报告：战争之神，王者归来

行业投资要点

1. 火炮的重要性：俄乌冲突与巴以冲突表明，火炮作为高费比、远程打击手段仍不可或缺，被淘汰的是陈旧战术而非火炮本身。克服射程、规模与生存能力三大挑战后，未来战场仍需火炮。

2. 全球市场前景：2034年前，全球火炮市场估值将从114亿美元增至173亿美元，年复合增长率4.3%。欧洲地缘政治紧张、军事现代化推动需求，自行火炮需求增长显著，射程要求提升至70公里以上，智能化、无人化操作趋势明显。

3. 中国市场机会：内销与军贸双轮驱动，2025年我国弹药市场规模约120亿元，高端弹药需求增长，实战训练与出口需求拉动产能提升。

国内企业与产业链分析

• 火炮生产商：兵器与装备集团主导，如和平重工、北重集团、哈一机等，产品涵盖大、中、小口径火炮。
• 弹药生产商：兵器与装备集团及地方军工企业，如华安工业、北重集团、国科军工等，重点发展高精度、智能化弹药。
• 上市公司表现：
  • 天秦装备：弹药防护箱龙头，品类扩展至导弹领域。
  • 北化股份：硝化棉业务增长强劲，业绩拐点显著。
  • 理工导航：低成本惯导系统突破，适应制导弹药需求。
  • 国科军工：小口径防空导弹药领先，智能化弹药拓展中。
  • 其他：长城军工（迫击炮弹主力）、甘化科工（预制破片供应）、新余国科（底火供应）等。

风险提示

• 下游需求波动、行业竞争加剧、装备采购价格变动风险。

投资建议

关注火炮系统、弹药智能化、远程化及高精度方向核心标的，业绩增长潜力大。