20190816-天风证券-建筑装饰：落地率继续攀升，入库项目持续严监管——PPP项第15期季报分析_17页_1mb

建筑装饰行业PPP项目季报分析总结

核心内容

2019年二季度，PPP项目在管理库中继续保持增长态势，项目数和投资额均实现正增长。整体PPP发展趋于理性，规范性加强，政府付费项目入库审核趋严，存量不规范项目逐步清退，PPP项目进入常态化清理阶段。

主要观点

• 管理库项目持续增长：截至2019年二季度末，管理库累计项目数达9036个，同比增长16.60%；净增项目数193个，净增投资额2194亿元。
• 执行阶段项目占比上升：管理库中执行阶段项目数量和占比持续上升，从2018年6月末的47.34%上升至2019年6月末的64.31%。
• PPP落地率提升：管理库项目落地率64.3%，环比上升1.6个百分点，示范项目落地率92.9%，远高于全部项目落地率。
• PPP项目结构优化：使用者付费类项目数量和投资额持续下降，政府付费类项目数量和投资额比重也有所回落，可行性缺口补助类项目成为主流，其项目数占比上升至56.1%，投资额占比上升至66.2%。
• 市政工程与交通运输仍是主力：市政工程和交通运输项目在数量和投资额上均占主导地位，可行性缺口补助为主要回款方式。
• 民营企业参与度提升：民营企业在落地示范项目中占比39.7%，主要集中在城镇综合开发、交通运输、市政工程及生态建设和环境保护领域。
• TOT模式成为政策支持重点：TOT模式被政策鼓励用于盘活存量基础设施资产，有助于减轻地方政府债务压力，提高资源使用效率。

关键信息

项目数量与投资额

• 2019年二季度管理库项目总数9036个，环比净增193个。
• 2019年二季度管理库净增投资额2194亿元，累计投资额达13.6万亿元。
• 截至6月末，累计落地示范项目912个，投资额2.0万亿元，落地率92.9%。

项目阶段分布

• 准备阶段和采购阶段项目数量及比重下降，执行阶段项目数量和比重上升。
• 项目数占比从2018年6月的47.34%上升至2019年6月的64.31%。

付费机制变化

• 使用者付费类项目净减4个，投资额净增1650亿元。
• 政府付费类项目净增35个，投资额净减597亿元。
• 可行性缺口补助类项目净增351个，投资额净增3661亿元，占比最高。

行业分布

• 市政工程累计项目数第一，交通运输累计投资额第一。
• 市政工程和交通运输项目回款方式多为可行性缺口补助。

地区分布

• 管理库项目数前三为山东、河南、四川。
• 管理库投资额前三为贵州、云南、四川。
• 落地率前三为上海、北京、海南。
• 开工率前三为安徽、四川、山东。

民营企业参与

• 落地示范项目中民营企业占比39.7%，同比上升0.3个百分点。
• 民营企业主要集中在市政工程、交通运输、城镇综合开发及生态环保领域。

TOT模式发展

• TOT项目累计227个，可盘活资产2035亿元。
• TOT模式有助于盘活存量资产、减轻政府债务压力，并为基建提供新的资金来源。

投资建议

• 行业前景：PPP项目清理趋于常态化，未来PPP项目将更加规范、高效，仍是基建合规落地的重要渠道。
• 政策支持：TOT模式受到政策鼓励，有助于盘活存量资产。
• 融资环境：随着经济步入结构性宽松，下半年财政支出可能加速，融资环境边际改善，规范PPP项目有望获得更多银行信贷支持。
• 评级：维持对行业的“强于大市”评级。

风险提示

• 政策风险：PPP政策调整可能影响项目推进。
• 项目进度风险：部分项目可能因各种原因进展不及预期。
• 投资增速风险：固定资产投资增速快速下滑可能对PPP项目造成不利影响。

总结

总体来看，2019年二季度PPP项目在管理库中稳步增长，项目结构更加优化，执行效率提升，PPP项目发展更加理性。市政工程和交通运输仍是PPP项目的主要领域，可行性缺口补助成为主要回报机制。民营企业参与度小幅上升，但整体仍以国企为主。TOT模式成为政策支持的重点，有助于盘活存量资产。随着经济形势的改善和政策的进一步规范，PPP行业有望迎来新的发展机遇，但需警惕政策风险和项目推进不及预期的风险。