20211226-国信证券-转债市场周报_短期景气度欠佳行业的逻辑再梳理_14页_1mb

证券研究报告总结：转债市场周报（2021年12月26日）

核心内容

本报告分析了2021年12月20日至24日期间转债市场的表现及未来行业景气度变化趋势，重点探讨了短期景气度欠佳行业的潜在反转机会，同时跟踪了可转债及可交换债的发行情况。

主要观点

1. 转债市场表现

• 整体走势：上周中证转债指数上涨0.7%，转债平价指数上涨3.44%。
• 转股溢价率：全市场转股溢价率上升0.2%，平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债平均溢价率分别上涨1.31%、0.64%、2.07%，分别处于历史88%、87%、89%分位数。
• 市场交易量：上周转债市场总成交额为2593.63亿，日均成交额为518.73亿，较前一周略有下降。

2. 行业表现

• 市场认可度高行业：光伏、风力发电、新能源汽车、IGBT等赛道的宏观逻辑已清晰，需关注其明年产能和销售情况。
• 非新能源赛道：需关注板块盈利回升，如消费电子、食品、服装、包装纸等行业在居民消费改善后有望受益；地产链相关行业（如家居、家电）在房地产风险降低后可能反弹；基建提前可能利好水泥、光纤光缆、专用机械等行业。
• 跌幅较大的行业：电力设备、有色金属、钢铁等跌幅较大，需警惕其进一步下跌风险。

3. 行业景气度反转机会

• 银行行业：在经济结构调整背景下，制造业融资需求上升，长三角银行具备更强业绩增长能力，值得关注。
• 券商板块：估值偏低，安全边际高，受益于居民财富管理需求增长，龙头券商有较好前景。
• 轻工行业：家居板块关注度较高，部分龙头在生产端占优，或有α机会。造纸板块处于底部，需求有待改善。
• 建材行业：水泥需求淡季，但龙头估值较低；玻璃价格底部企稳，有探涨迹象。
• 有色行业：铜矿供应紧张缓解，铜加工费提升；铝供给弹性有限，新能源需求旺盛；锂矿和锂盐短期供给紧张，中期关注开发环节；钴价受供需影响，价格或持续上涨。

关键信息

1. 转债市场热点

• 电气设备：显著调整，平均跌幅达7.95%。
• 汽车和传媒：涨幅较大，分别为3.48%和3.25%。
• 其余行业：涨跌幅有限，表现平淡。

2. 估值情况

• 偏股型转债：平均转股溢价率30.74%，位于历史高位。
• 偏债型转债：平价在70元以下的转债平价YTM为-2.27%，处于较低水平。
• 全部转债：平均隐含波动率为42.81%，位于历史高位。

3. 一级市场跟踪

• 待发转债：共计205只，规模3635.3亿。
• 已获核准：29只，规模合计362.9亿。
• 已过会：16只，规模合计222.2亿。
• 部分公司：如通威股份、永东股份、风语筑等已获证监会核准，部分公司如中辰股份、申昊科技等已通过股东大会。

行业投资建议

1. 银行行业

• 关注长三角地区银行，如南京银行、杭州银行、上海银行等。
• 转债价格和溢价率数据如下：
  • 南银转债：价格118.7，溢价率34.5，PE分位数17.23%
  • 苏行转债：价格112.2，溢价率34.9，PE分位数2.17%
  • 杭银转债：价格125.6，溢价率24.3，PE分位数45.22%

2. 券商板块

• 龙头券商如东方财富、财通证券、国投资本等值得关注。
• 转债价格和溢价率数据如下：
  • 东财转3：价格168.7，溢价率5.6，PE分位数21.29%
  • 财通转债：价格118.2，溢价率40.2，PE分位数15.44%
  • 国投转债：价格116.2，溢价率41.8，PE分位数1.40%

3. 轻工行业

• 家居板块关注度高，如江山欧派、嘉美包装等。
• 转债价格和溢价率数据如下：
  • 嘉美转债：价格123.8，溢价率13.0，PE分位数2.12%
  • 江山转债：价格114.7，溢价率97.1，PE分位数13.50%
  • 万顺转2：价格164.1，溢价率2.5，PE分位数99.79%

4. 建材行业

• 水泥行业表现较弱，但龙头估值较低；玻璃价格底部企稳，有探涨可能。
• 转债价格和溢价率数据如下：
  • 帝欧转债：价格135.2，溢价率25.8，PE分位数9.42%
  • 蒙娜转债：价格132.7，溢价率34.4，PE分位数45.43%
  • 濮耐转债：价格123.9，溢价率27.2，PE分位数22.89%

5. 有色行业

• 铜矿供应紧张缓解，铜加工费提升空间大。
• 转债价格和溢价率数据如下：
  • 金博转债：价格161.5，溢价率30.3，PE分位数7.18%
  • 金田转债：价格118.5，溢价率48.8，PE分位数4.42%
  • 嘉元转债：价格181.8，溢价率20.0，PE分位数52.93%

风险提示

• 海外疫情再度爆发对经济影响超预期。
• 全球大宗商品价格再迎上涨。
• 极端气候对全球供应链造成冲击。

投资评级

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。

附录

• 分析师承诺：作者保证数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正。
• 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理。