20260820-国信证券-中孚实业-600595.SH-电解铝业务高盈利_铝材出口景气度高_6页_443kb

报告摘要

中孚实业（600595.SH）总结

核心内容

中孚实业在2026年上半年实现显著盈利增长，归母净利润达到18.81亿元，同比增长165.8%。经营性净现金流为10.14亿元，同比增长216.8%。其中，2026Q2归母净利润为10.60亿元，同比增加122.0%，环比增加29.0%。这一业绩增长主要得益于铝价上行以及铝内外价差扩张带来的出口利润提升。

公司电解铝板块权益产能为75万吨，上半年满产运行，铝精深加工销量达34.8万吨，其中出口销量为23.2万吨，出口占比高达66.6%。公司持续布局高附加值铝箔业务，包括孚锦新材料的2.5万吨铝塑膜铝箔项目和3万吨带材涂层线建设。再生铝板块方面，巩义汇丰50万吨再生铝项目首期15万吨UBC合金铝液已转固，青川中孚25万吨再生铝合金项目正在建设中，再生铝添加比例达69.9%，有助于降低成本并满足碳足迹要求。

主要观点

盈利表现强劲：2026年上半年归母净利润同比增长165.8%，经营性现金流大幅增长。
出口业务增长：铝材出口占比高，受益于铝内外价差扩大，出口利润显著提升。
产能扩张与业务升级：公司正积极扩展深加工和再生铝业务，提升产品附加值与市场竞争力。
绿色低碳战略：公司水电铝产能占比达2/3，具备绿色低碳优势。
高分红预期：公司分红比例高，股息率在2026年预计达到3.5%，2027年和2028年分别为3.6%。

关键信息

盈利预测与财务指标

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	P/E	ROE	EBIT Margin	股息率
2024	227.61	7.04	0.18	35.6	4.81%	5%	1.2%
2025	230.68	16.17	0.40	15.5	9.45%	9%	1.3%
2026E	346.88	43.41	1.08	5.8	21%	18.3%	3.5%
2027E	353.29	44.52	1.11	5.6	18%	18.4%	3.6%
2028E	359.78	45.68	1.14	5.5	16%	18.5%	3.6%

投资建议

评级：维持“优于大市”评级。
估值：当前股价对应PE分别为5.8/5.6/5.5x，显示估值较低。
盈利假设：基于2026-2028年铝现货价格24000元/吨，氧化铝价格2700元/吨，预焙阳极价格6000元/吨，预计归母净利润分别为43.41/44.52/45.68亿元，摊薄EPS分别为1.08/1.11/1.14元。

财务预测

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入	227.61	230.68	346.88	353.29	359.78
净利润	7.04	16.17	43.41	44.52	45.68
ROE	4.81%	9.45%	21%	18%	16%
EBIT Margin	5%	9%	18.3%	18.4%	18.5%
P/B	1.7	1.5	1.2	1.0	0.9
EV/EBITDA	15.9	10.6	4.6	4.4	4.3

风险提示

铝价下跌风险：若铝价下跌，将影响公司盈利能力。
原材料价格上涨：氧化铝或电费价格上涨可能增加成本，压缩利润空间。

总结

中孚实业在2026年上半年展现出强劲的盈利能力，主要得益于铝价上涨及出口业务增长。公司正积极拓展深加工和再生铝业务，提升产品附加值与市场竞争力。同时，公司具备绿色低碳优势，水电铝产能占比达2/3。盈利预测显示，公司未来三年净利润将持续增长，每股收益稳步提升，PE逐步下降，估值处于低位。公司分红比例高，股息率提升，具备投资吸引力。尽管存在铝价下跌及原材料成本上升等风险，但公司当前估值合理，维持“优于大市”评级。

展开完整摘要