CXO行业深度报告-内外需共振向上-新分子赋能行业持续扩容_18页_2mb

CXO行业深度报告总结

核心内容

CXO行业正处于新一轮复苏上行周期，内外需共振带动业绩提速，行业景气度持续修复。分析师甘坛焕与方程嫣指出，行业已完整经历一轮产业周期，当前正处于业绩与盈利双维度修复阶段。

主要观点

• 行业景气度：CXO行业在2018-2024年经历了景气上行、快速扩张、震荡调整与底部出清。2025年起，行业进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的复苏阶段。
• 外需复苏：全球跨国药企（MNC）面临专利悬崖压力，因此加大研发投入及通过BD合作引进潜力品种成为核心战略。2025年海外CXO公司业绩预期上调，2026年预计保持稳健增长。
• 内需回暖：国内BD授权交易火热，2025年首付款总额达76亿美元，交易规模达1391亿美元，交易数量达378件，带动创新药产业链需求显著复苏。
• 新分子赛道：GLP-1、ADC、多肽、小核酸等新兴赛道研发需求集中释放，为国内CDMO企业带来充足订单增量，推动行业持续扩容。

关键信息

外需分析

• 全球投融资回暖：2025年全球生物医药投融资总额达1981亿美元，同比大幅提升57%。2026年4月，海外融资金额达461亿美元，同比+442%，环比+16%。
• MNC研发热情：2025年起，MNC核心创新分子专利到期数量加速攀升，2026年专利到期分子数量为55个，对应销售规模快速放大。
• 海外CXO企业业绩：2025年多家海外CXO公司逐季度上调全年业绩预期，2026年头部企业收入指引维持稳健小幅增长。

内需分析

• BD交易活跃：2025年国内医药BD交易首付款总额达76亿美元，交易规模达1391亿美元，交易数量达378件。
• 国内投融资回暖：2025年国内医药行业投融资总额达154亿美元，同比大幅提升51%。
• 非人灵长类实验动物价格回暖：非人灵长类实验动物历史成交均价在2025年企稳回升，反映出行业订单需求显著改善。

行业复苏与增长

• CDMO板块：2024年收入基本与2023年持平，2025年增速大幅提升至17%，2026年一季度收入增速进一步提升至20%。
• CRO板块：2024年收入增速同比下滑8%，2025年增速下滑幅度收窄至3%，2026年一季度收入增速成功恢复正增长，同比增长14%。
• 利润率变化：CDMO板块毛利率在2025年恢复至39%，净利率提升至20%。临床CRO板块毛利率持续承压，净利率下滑幅度低于毛利率。临床前CRO板块毛利率小幅提升，净利率波动明显。

企业订单与市场空间

• 国内CRO企业订单回暖：2025年国内CRO公司订单明显改善，内需复苏逻辑持续兑现。
• 非临床安评市场：预计2029年市场规模将达16亿美元，2030年达17亿美元，行业增长动能充足。

投资建议

CXO行业进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期，相关公司包括：

• 药明康德
• 药明生物
• 药明合联
• 凯莱英
• 康龙化成
• 博腾股份
• 泰格医药
• 昭衍新药
• 益诺思
• 阳光诺和

风险提示

• 汇兑风险
• 国内外政策风险
• 临床试验进展不及预期风险
• 产品上市审评进展不及预期风险