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宏观冲击有望创造买入保值机会总结

核心内容概述

本报告分析了当前锌市场在宏观冲击下的表现及未来走势，指出尽管市场受通胀交易情绪和美国加息预期影响承压下滑，但基本面仍具备支撑，价格回调后国内需求和采购积极性有所回升，为买入保值机会提供了条件。

市场数据概览

现货价格与升贴水

• LME锌现货升水：156.47美元/吨
• SMM上海锌现货价：较前一交易日下跌300元/吨至26320元/吨，升贴水-75元/吨
• SMM广东锌现货价：较前一交易日下跌300元/吨至26330元/吨，升贴水-65元/吨
• 天津锌现货价：较前一交易日下跌300元/吨至26280元/吨，升贴水-115元/吨

期货价格与交易情况

• 沪锌主力合约（2026-09-14）：
  • 开盘价：26650元/吨
  • 收盘价：26305元/吨（较前一交易日下跌520元/吨）
  • 最高价：26790元/吨
  • 最低价：26250元/吨
  • 成交量：157169手
  • 持仓量：105993手

库存情况

• SMM七地锌锭库存：22.25万吨（较上期变化+0.43万吨）
• LME锌库存：109550吨（较上一交易日变化-25吨）

主要观点与策略分析

1. 宏观因素影响：

   • 当前市场对通胀交易情绪浓厚，美国加息预期导致商品价格承压。
   • 尽管宏观环境偏空，但锌价回落为市场提供了买入保值机会。

2. 基本面支撑：

   • 内需回暖：价格下跌后，下游采购积极性提高，国内需求有向消费旺季转化的迹象。
   • 库存去化预期：即使后期出口卖交割窗口关闭，国内社会库存仍有望缓慢去库。
   • 政策预期：国内刺激消费政策预期提高，有助于支撑需求。

3. 矿端与冶炼端分析：

   • 矿端支撑：锌矿生产利润仍较高，矿端下行趋势尚未改变。
   • 冶炼端压力：硫酸价格高位回落，冶炼利润进一步压缩，9月产量预期下滑，矿端矛盾向冶炼端转移。

4. 买入时机建议：

   • 在议息会议结果公布前后，可关注买入保值机会，以应对未来可能的市场波动。

风险提示

1. 海外矿扰动：若海外锌矿供应出现意外变化，可能对市场产生冲击。
2. 国内消费不及预期：若国内需求增长不及预期，可能削弱价格支撑。
3. 流动性变化：市场流动性若出现超预期变化，可能影响价格走势。

图表说明

以下图表为市场分析提供数据支持：

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图8：LME库存（单位：吨）
• 图9：上期所库存（单位：吨）
• 图10：仓单库存（单位：吨）
• 图11：保税区库存（单位：万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

本期分析研究员

• 陈思捷
  从业资格号：F3080232
  投资咨询号：Z0016047

• 师橙
  从业资格号：F3046665
  投资咨询号：Z0014806

• 封帆
  从业资格号：F03139777
  投资咨询号：Z0021579

联系人

• 蔺一杭
  从业资格号：F03149704

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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