20260819-开源证券-2026年7月债市托管数据点评_合计债券托管量环比增量提升_债市整体杠杆率下降_7页_1mb

2026年7月债市托管数据点评总结

核心内容

2026年7月，中国债券市场托管量环比显著增长，整体杠杆率有所下降。上清所与中债登合计债券托管量达到187.91万亿元，较前值增长22634.12亿元，环比增量提升。其中，中债登托管量增长更为明显，月净增12790.20亿元，而上清所托管量月净增9843.92亿元，环比增量有所下降。

主要观点

1. 债市整体杠杆率下降
   7月债市整体杠杆率为105.43%，较前值下降0.77个百分点。商业银行、非银机构、券商的杠杆率均有所下降，其中券商杠杆率下降幅度最大，为3.58个百分点。

2. 利率债为主要增量来源
   利率债托管量7月净增15773.45亿元，成为当月主要增量来源。其中，地方政府债和国债在中债登贡献较大，而信用债在上清所表现突出。

3. 非银机构为债券增持主力
   7月债券托管量增长主要由非银机构推动，特别是存款类金融机构、广义基金和商业银行。商业银行在中债登增持最为显著，而保险和证券机构则出现减持。

4. “资产荒”逻辑已不成立
   2026年上半年“资产荒”持续，主要由资金利率下行、非银久期低位及基本面走弱驱动。但目前三大利多因素已出现边际变化，需警惕债市调整风险。

5. 政策与基本面转向可能引发调整
   6月起政策边际加码，油价冲击消退，工业数据回暖，消费数据或逐步修复，基本面由利多转为调整。此外，贷款疲软成为新常态，非银机构抱团买入成为本轮债市上涨的主要动力，而非银行缺资产。

关键信息

• 上清所托管量：53.10万亿元，月净增9843.92亿元，环比增量下降。
• 中债登托管量：134.81万亿元，月净增12790.20亿元，环比增量提升。
• 利率债托管量：131.04万亿元，月净增15773.45亿元。
• 信用债托管量：35.39万亿元，月净增4311.89亿元。
• 同业存单托管量：19.33万亿元，月净增1871.38亿元。
• 商业银行托管量：103.09万亿元，月净增8913.46亿元，为增持主力。
• 广义基金托管量：49.34万亿元，月净增3562.12亿元。
• 境外机构托管量：3.21万亿元，月净增105.53亿元。
• 券商托管量：3.36万亿元，月净减41.53亿元。

债市调整风险提示

• 资金面：4月后资金利率回升，6月DR001中枢稳定在1.4%左右，宽松预期证伪。
• 拥挤度：非银机构债券久期已达近年高位，存在拥挤度调整和估值回调风险。
• 基本面：政策边际加码、油价冲击消退、工业消费数据回暖，基本面由利多转为调整。
• 市场逻辑：当前“资产荒支撑债牛”的逻辑已不成立，非银机构的配置行为成为债市上涨主因。

风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期

附图说明

文档附有20张图表，展示了7月债券托管量、各券种增量、机构增持情况、杠杆率变化等内容，均为数据来源：上清所、中债登、Wind、开源证券研究所。

分析师信息

• 分析师：陈曦
• 联系人：王帅中
• 邮箱：chenxi2@kysec.cn，wangshuaizhong@kysec.cn
• 证书编号：S0790521100002，S0790125070016

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投资评级说明

• 证券评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（-5%）
• 行业评级：看好（+）、中性（0）、看淡（-）
• 评级标准基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

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