石油化工行业研究：警惕油品飙涨风险！_21页_2mb

资源与环境研究中心：石油化工行业研究 买入（上调评级）

核心内容总结

本报告对石油化工行业进行了深度研究，指出在全球原油供需持续偏紧的背景下，油价仍有上涨空间。报告通过卫星大数据模型分析全球主要经济体的出行需求变化，并结合原油库存、产量及需求预测，评估了未来6-9月的油品供需形势。

主要观点

• 全球油品供不应求：尽管供应端持续放量，但需求端增长更快，特别是欧美出行需求在淡季仍持续恢复，远超预期，导致油品价格大幅上涨。
• 淡季去库存推动油价上涨：美国原油库存持续下降，与油价呈显著负相关，是今年油价上涨的核心驱动力。
• 供应边际增量有限：虽然美国和OPEC+增产以及IEA成员国释储对供应有所支撑，但整体增量有限，难以抵消需求增长。
• 成品油裂解价差扩大：炼厂开工率高企，但产能下降，导致成品油供应紧张，裂解价差屡创新高，进一步推高原油价格。
• 需求端增长预期强烈：预计6-9月全球原油需求将增长约420万桶/日，供需缺口可能达116万桶/日，油价或面临飙涨风险。

关键信息

需求端

• 欧美出行需求恢复：1-4月全球主要经济体出行需求持续恢复，6-9月预计进一步增长，带动成品油需求上升。
• 中国疫情好转：中国疫情对原油需求的影响预计在6月基本恢复，推动全球需求增长。
• 航空煤油需求增长：欧美航空出行恢复显著，航空煤油需求边际增长1.44百万桶/日。

供应端

• 美国原油产量有限增长：2022年6-9月美国原油平均产量为1203万桶/日，较1-4月仅增长55.75万桶/日。
• OPEC+增产有限：OPEC+每月恢复配额约43.2万桶/日，但实际增产可能不足，且俄罗斯产量受损进一步压缩供应。
• IEA及美国释储：IEA两次释储共释放1.8亿桶，美国单独释储1.8亿桶，合计3亿桶，但释放速度仍难以满足需求增长。

投资建议

• 行业评级上调：鉴于全球油品供需偏紧，我们上调石油化工行业至“买入”评级。
• 受益标的推荐：
  • 上游资产：中国海油、中国石油
  • 中下游炼化：恒力石化、荣盛石化、桐昆股份

风险提示

1. 地缘政治风险：俄乌局势、伊核协议推进、委内瑞拉制裁解除等事件可能影响供应稳定性。
2. 疫情反复风险：新型病毒变种可能对需求端造成扰动。
3. 美国释储风险：持续释储可能改善供需平衡，但释放速度与规模仍需关注。
4. 美联储加息风险：加息可能抑制终端需求，影响油价走势。
5. 资本开支调整风险：油价高位可能促使油气公司调整勘探开发计划。
6. 数据误差风险：卫星定位及第三方数据可能影响分析结果的准确性。
7. 模型误差风险：数据不完美可能导致模型预测存在偏差。

图表说明

• 图表1-5：展示全球油轮分布、美国原油库存、美国及Permian产区油气井数量、美国原油产量等关键数据。
• 图表6-9：分析OPEC+生产配额、IEA释储规模及美国战略储备变化。
• 图表10-13：呈现全球原油消费结构、成品油裂解价差及美国、日本、欧洲等地区出行强度。
• 图表14-27：聚焦美国炼厂开工率、原油处理能力及成品油净出口量等数据。
• 图表28-37：分析欧美航空煤油需求、航班数据及出行指数变化。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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