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原油市场周报总结 - 2026年9月4日

核心内容

本报告分析了2026年9月4日的全球原油市场情况，涵盖了宏观、地缘政治、供需、库存、价格结构、资金持仓等多个方面，重点探讨了油价上涨的驱动因素及未来走势。

主要观点

1. 原油市场走势

• 升温即破位，无变则恒强：当前油价走势受地缘政治升温与供应端紧缩双重推动，市场对油价突破前期阻力位的预期增强。
• 地缘政治风险上升：美伊互相袭击、霍尔木兹海峡运输受阻、黑海油轮遇袭等事件持续推升油价。
• 宏观压力增强：美国8月非农就业数据高于预期，美联储9月加息概率上升至50.2%，对油价形成一定压制。

2. 供应端情况

• 中东供应紧张：霍尔木兹海峡流量低迷，地缘局势升温加剧供应担忧。沙特、伊拉克、阿联酋等国原油产量上升，但出口仍受限制。
• 美国产量与出口：美国原油产量维持高位，但库存紧张限制出口潜力。墨西哥出口疲软，而美国出口小幅回升。
• 俄罗斯出口受限：黑海油轮遇袭导致俄罗斯外流量下降，印度转向委内瑞拉进口，委内瑞拉后续出口仍有上行空间。
• OPEC增产：OPEC 7月产量进一步上行，主要由沙特、伊拉克、阿联酋推动。

3. 需求端情况

• 西方进入检修季：炼厂检修导致原油加工需求走弱，下游柴油检修量上升，供应收缩压力加大。
• 亚洲需求强劲：中国炼厂开工率回升至正常水平，炼油毛利持续修复。亚洲成品油库存紧张，支撑能源价格。
• 美国需求韧性：美国炼厂开工率升至98.0%，加工量达到绝对高位，但馏分油表需回落。

4. 库存情况

• 原油库存去库：美国商业原油库存下降445万桶，库欣库存稳定回升，但浮仓仍处低位。
• 成品油库存下降：美国汽油/柴油库存分别下降117.3万桶和79.6万桶，欧洲成品油库存连续回落，石脑油库存跌至五年平均水平以下。
• 亚洲库存紧张：富查伊拉轻、中质油库存回升但仍位于历史低位，新加坡轻、中馏分油库存下滑，燃料油库存回升。

5. 价格结构

• 内外价差扩大：高昂运费推动内盘SC强势，内外价差暴涨，WTI > Brent > Dubai。
• 月差拉涨：地缘升温导致原油月差暴力拉涨，Brent、WTI近端月差重回高位。
• 裂解表现分化：汽油裂解大跌，柴油裂解回升，显示需求偏弱与供应偏强的分化。

6. 资金持仓

• 多头情绪升温：Brent/WTI管理基金净多持仓显著增加，地缘风险与供应收紧形成双重驱动。

关键信息

地缘政治动态

• 美伊冲突升级：美军袭击伊朗南部岛屿、伊朗导弹袭击美军基地，局势持续升温。
• 俄罗斯与乌克兰冲突：俄方称乌方无人机袭击致波罗的海港口受损，乌方未回应；俄罗斯下调石油产量预期至17年来最低。
• 中东局势：霍尔木兹海峡运输受阻，阿曼拒绝伊朗收费提议，油轮遭袭击事件频发。

市场预期

• 美联储加息预期上升：市场预计9月加息概率达50.2%，对油价形成压制。
• OPEC+产量政策维持不变：欧佩克+或将维持当前产量政策，供应端支撑仍在。

原油贸易动态

• 亚洲炼油商采购阿根廷原油：日本、韩国炼厂加大阿根廷梅达尼托原油采购。
• 沙特上调亚洲油价：沙特或因需求强劲上调10月亚洲油价2至6美元/桶。

短期与中期展望

短期展望

• 油价支撑强劲：地缘风险与供应收紧共同支撑油价，短期下方有较强支撑。
• 关注事件进展：需密切关注美伊冲突是否进一步扩大、霍尔木兹海峡通航情况及亚洲需求释放节奏。

中期展望

• 油价中枢抬升：当前油价中枢预计已有所抬升，地缘政治仍是决定方向的核心变量。
• 库存与需求平衡：全球库存仍处偏低水平，亚洲需求释放可能继续支撑油价。

数据来源

• 数据来源包括Wind、EIA、Mysteel等，部分数据为恒力期货研究院整理。

风险提示

• 地缘不确定性：美伊冲突及霍尔木兹海峡局势存在较大不确定性。
• 宏观压力：美联储加息预期可能对油价形成压制。
• 供应与需求变化：需关注炼厂检修节奏、出口变化及库存动态。

结论

当前原油市场受地缘政治升温与供应端紧缩双重驱动，油价突破前期阻力位。虽然宏观压力有所增强，但基本面支撑仍强劲，短期油价有望维持高位震荡。中长期来看，地缘政治局势及全球供需变化将是影响油价走势的关键因素。