> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档是一份关于国债期货市场分析的报告，涵盖宏观经济、市场流动性、国债期货走势及投资策略等内容。报告重点分析了4月份的经济数据、财政与货币政策、市场流动性状况、国债期货价格走势、基差与净基差变化，以及相关投资策略与风险提示。 --- ## 宏观经济分析 ### 经济数据 - **工业增加值**：4月同比增长4.1%，环比下降1.6个百分点。 - **社会消费品零售总额**：4月同比增长0.2%，环比下降1.5个百分点。 - **固定资产投资**：1-4月同比下降1.6%，1-3月为增长1.7%。 ### 政策导向 - **财政政策**：优化支出结构，赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元。 - **货币政策**：增强前瞻性、灵活性与针对性，拟发行超长期特别国债1.3万亿元。 ### 通胀情况 - **CPI**：同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.2%。 - **PPI**：同比上涨2.8%，涨幅扩大。 - **政策目标**：稳定生猪等农产品价格。 --- ## 资金面分析 ### 财政面 - **收入端**：全国一般公共预算收入同比增长3.5%，比一季度提高1.1个百分点。 - **支出端**：全国一般公共预算支出同比增长1.3%，支出进度为近5年最快。 - **税种表现**： - 证券交易印花税增长74.8%，反映股市活跃。 - 环境保护税增长11.9%，个人所得税增长12.2%，显示居民收入改善。 - 资源税增长7%，企业增值税增长5.9%，连续3个月提高。 - 消费税下降3.3%，契税下降15.3%，土地增值税下降15.6%，反映消费与地产偏弱。 ### 金融面 - **社会融资规模**：4月同比少增，存量增速回落至7.8%。 - **人民币贷款**：4月减少100亿元，信贷增长放缓。 - **M1增速**：5.0%，略有回落，但企业资金活跃度有所支撑。 - **货币环境**：保持适度宽松，金融总量增速高于名义GDP。 ### 央行操作 - **逆回购操作**：2026-06-04以1.4%利率开展0亿元7天逆回购操作。 --- ## 市场分析 ### 国债期货收盘价 - **2026-05-29收盘价**：TS=102.65元，TF=106.43元，T=109.18元，TL=113.92元。 - **5月涨跌幅**：TS=+0.11%，TF=+0.39%，T=+0.60%，TL=+1.06%。 ### 国债期货净基差 - **TS**：0.05元 - **TF**：0.02元 - **T**：-0.09元 - **TL**：-0.37元 ### 市场趋势 - **流动性宽松**：资金面宽松，DR007月度均值稳定在1.38%，低于1.4%政策利率。 - **国债期货走势**：各期限合约全线走强，10年期主力合约月内中枢上移约0.5元，30年期合约表现尤为亮眼。 - **机构持仓**：多头占优，反映市场对利率下行的预期。 --- ## 投资策略 ### 单边策略 - 关注6月风险条件下2609合约的反弹机会。 ### 套利策略 - 关注3T-TL回落，即3年期与30年期国债期货价差收窄。 ### 套保策略 - 中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。 --- ## 风险提示 - **流动性快速紧缩风险**：需警惕资金面突然收紧对市场的影响。 --- ## 图表概览 1. **图1**：国债期货主力连续合约收盘价走势（单位：元） 2. **图2**：国债期货板块各品种涨跌幅情况（单位：%） 3. **图3**：各期限国债到期收益率走势（单位：%） 4. **图4**：各期限国债期货持仓量占比（单位：%） 5. **图5**：国债期货板块各品种前20名净持仓占比走势（单位：%） 6. **图6**：国债期货多空持仓比（单位：无） 7. **图7**：国开债-国债利差（单位：%） 8. **图8**：国债发行情况（单位：亿元） 9. **图9**：Shibor利率走势（单位：%） 10. **图10**：同业存单（AAA）到期收益率走势（单位：%） 11. **图11**：银行间质押式回购成交统计（单位：笔、亿元） 12. **图12**：地方债发行情况（单位：亿元） 13. **图13**：国债期货跨期价差走势（单位：元） 14. **图14**：现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS-T）（单位：元、%） 15. **图15**：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-TF）（单位：元、%） 16. **图16**：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF-T）（单位：元、%） 17. **图17**：现券期限利差与期货跨品种价差（3*T-TL）（单位：元、%） 18. **图18**：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-3*TF+T）（单位：元、%） 19. **图19**：两年期国债期货隐含利率与国债到期收益率（单位：%） 20. **图20**：TS主力合约IRR与资金利率（单位：%） 21. **图21**：TS主力合约近三年基差走势（单位：元） 22. **图22**：TS主力合约近三年净基差走势（单位：元） 23. **图23**：五年期国债期货隐含利率与国债到期收益率（单位：%） 24. **图24**：TF主力合约IRR与资金利率（单位：%） 25. **图25**：TF主力合约近三年基差走势（单位：元） 26. **图26**：TF主力合约近三年净基差走势（单位：元） 27. **图27**：十年期国债期货隐含收益率与国债到期收益率（单位：%） 28. **图28**：T主力合约IRR与资金利率（单位：%） 29. **图29**：T主力合约近三年基差走势（单位：元） 30. **图30**：T主力合约近三年净基差走势（单位：元） 31. **图31**：三十年期国债期货隐含收益率与国债到期收益率（单位：%） 32. **图32**：TL主力合约IRR与资金利率（单位：%） 33. **图33**：TL主力合约近两年基差走势（单位：元） 34. **图34**：TL主力合约近两年净基差走势（单位：元） --- ## 本期分析研究员 - **徐闻宇** - 从业资格号：F0299877 - 投资咨询号：Z0011454 --- ## 投资咨询业务资格 - **编号**：证监许可【2011】1289号 --- ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。 - 报告观点与结论仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。 - 未经许可，不得以任何形式使用或分发本报告内容。