20130909-东兴证券-A股策略周报_中美货币政策走向对A股的可能影响_14页_1mb

中美货币政策走向对A股的可能影响总结

核心内容

本报告分析了2013年9月中美货币政策对A股市场的影响，指出当前A股反弹并非源于经济企稳，而是由流动性环境主导。市场风格偏向成长股，热点切换频繁，主要集中在题材类板块，如自贸区、土地流转、传媒、军工等。

主要观点

• A股反弹逻辑：当前A股反弹主要由流动性改善驱动，而非经济基本面的明显好转。虽然经济数据有所回暖，但市场表现并未按照库存周期逻辑演绎，反弹主要集中在主板题材股和创业板。
• 流动性主导因素：美国货币政策对A股流动性影响显著，尤其美联储的量化宽松（QE）政策调整是关键变量。
• 美联储QE政策不确定性：8月非农就业数据低于预期，劳动参与率下降，失业率虽降至2008年12月以来最低，但其下降原因存在疑问。同时，叙利亚局势和美国国会预算问题增加了美联储QE缩减的不确定性。
• 中美利差与资本流动：若美联储QE退出节奏快于预期，且央行跟随紧缩，将对A股流动性形成压力，成长股风险上升；若央行不跟随，中美利差收窄，主板蓝筹吸引力下降，成长股和题材股仍有表现空间。
• 短期策略建议：短期市场受益于经济企稳和改革预期，风险偏好回升，低估值蓝筹股可能产生超额收益，建议超配银行、券商、地产、交运和农林牧渔板块。

关键信息

流动性环境变化

• 票据贴现利率回落：长三角和环渤海6个月票据直贴利率分别下降25个BP和20个BP，温州民间融资综合利率小幅下降。
• 银行间流动性改善：央行通过逆回购操作释放流动性，但本周公开市场净回笼370亿，流动性有所收紧。
• 收益率曲线陡峭化：10年期国债与1年期国债利差扩大，显示市场对未来利率上升的预期增强。
• 信用利差变化：5年期AA级企业债与国债利差缩小，显示信用市场风险偏好略有上升。

大类资产表现

• 国外股市：全球涨跌互现，巴西IBOVESPA和恒生指数上涨，而道琼斯、标普500、纳斯达克指数下跌。
• 外汇市场：美元指数小幅走强，人民币兑美元保持稳定，12个月NDF小幅下降。
• 大宗商品：国际原油价格小幅上涨，LME金属指数上涨，COMEX黄金期货价格小幅下跌。
• 债券市场：中国国债收益率小幅上升，美国和德国国债收益率大幅上升，反映市场对加息预期的升温。

经济数据表现

• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积回升，一线、二线、三线城市成交面积均有上升。
• 工业数据：钢材综合价格指数微跌，水泥和玻璃价格微涨，煤炭价格继续回落，库存下降。

结构分析

• 市场展望：指出流动性是当前A股反弹的主要驱动力，而非经济基本面。
• A股回顾：本周A股普遍上涨，成长股表现优于价值股，题材股涨幅显著。
• 大类资产：全球市场涨跌不一，美元走强，大宗商品波动，国债收益率上升。
• 流动性观察：央行流动性操作趋于收紧，票据利率回落，收益率曲线陡峭化，信用利差稳定。
• 经济观察：房地产销售回暖，工业品价格波动，煤炭价格和库存持续回落。

结论

中美货币政策的走向将对A股市场流动性产生重大影响，进而决定市场表现。短期来看，经济企稳和改革预期推动风险偏好回升，低估值蓝筹股仍有超额收益空间，而成长股和题材股热度仍将持续。投资者应关注美联储QE退出节奏及央行政策响应，合理配置资产以应对流动性变化带来的市场波动。