行业利差及产业链高频跟踪月报2018年第8期：下游需求偏弱；化工景气继续上行-20180904-申万宏源-20页-1mb

2018年8月行业利差及产业链高频跟踪月报总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的《行业利差及产业链高频跟踪月报2018年第8期》，分析了8月各主要行业在融资环境、价格走势及需求变化方面的表现。报告指出，整体来看，下游需求偏弱，而化工产业链继续上行，同时基建发力对部分行业产生积极影响，但效果尚未显现。此外，报告还涵盖了动力煤、电力、钢铁、建材、地产、有色金属及航运等细分行业的情况。

主要观点

1. 行业利差与成交情况

• 产业债利差：8月产业债利差整体下行，但建筑行业超额利差明显上行，显示其受益于宽信用政策和基建发力。
• 成交收益率：成交收益率低于估值的个券集中在地产、煤炭、建筑、电力、钢铁等行业，显示市场对这些行业的信心较弱。
• 不同久期表现：超短久期行业普遍下行，中等久期和长久期行业则呈现分化，部分行业如建筑、商贸、休闲旅游有所上行。
• 后续关注点：基建发力和宽信用政策落地将对超额利差产生积极影响，尤其关注建筑类企业回款效率改善。

2. 动力煤与电力产业链

• 动力煤价格：8月动力煤价格继续下滑，主要因火电需求进入淡季，电厂煤炭库存上升。
• 环保与汇率影响：环保限产和汇率波动对国内及进口供给造成一定影响，后期需求回升可能带动价格小幅反弹。
• 电力需求：全社会用电量和火电发电量同比增速放缓，火电设备利用小时数增长，但新增设备容量增速下降。

3. 焦炭-钢铁-机械产业链

• 焦炭价格：焦煤价格小幅下跌，焦炭价格反弹，受环保限产影响，供给缩减支撑价格上涨。
• 钢铁价格：9月份钢价预计高位震荡，受限产政策和期货价格调整影响。
• 工程机械：挖掘机销量同比上升42.28%，但增速连续三个月下滑，基建带动需求尚未显现。

4. 石油化工与基础化工产业链

• 油价高位支撑：原油价格维持高位，支撑石化产业链价格坚挺，尤其是PX-PTA-涤纶和尿素产业链表现突出。
• 环保限产影响：中间体、农药、燃料等受环保限产影响，长期景气可期。
• 煤化工盈利：油价和气价高位利好煤化工企业盈利，尤其在成本控制和下游价格稳定方面表现良好。

5. 建材建筑-地产基建产业链

• 基建政策支持：多项政策推动基建项目加快审批和实施，预计下半年基建有望企稳反弹。
• 水泥价格：水泥价格环比上升0.97%，进入旺季，预计基建发力将推动需求上行。
• 地产销售：地产调控继续扩围，销售压力仍存，但部分城市销售降幅收窄，资金来源有所改善。

6. 有色金属板块

• 铜：短期供应超预期，铜价仍有调整空间，但长期铜矿供给增速放缓，支撑铜价。
• 铝：成本推动及库存下降支撑铝价上涨，但整体仍处于供需过剩状态。
• 锌：库存下降，价格走平，9月有望因消费好转而上行。
• 铅：库存上升，但蓄电需求恢复预期较强，铅价有望走强。

7. 下游需求板块：汽车-家电-航运

• 汽车与家电：需求未明显改善，库存压力仍存，预计9月后传统旺季将带动需求环比改善。
• 货运：公路和铁路货运量小幅增长，但整体需求疲软。
• 航运：集运因抢运因素短期景气，干散货运价有望随着旺季来临回升。

关键信息总结

结论

8月整体市场表现显示，上游行业（如化工、煤炭）继续上行，而下游需求（如地产、汽车）仍偏弱。基建政策对部分行业（如建筑、水泥）产生积极影响，但效果尚未完全显现。环保限产对部分行业（如焦炭、农药）带来短期压力，但长期看景气可期。市场整体处于结构性调整阶段，需关注政策落地、需求改善及融资环境变化对行业的影响。