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配置 alpha 逻辑矿企，重视周期复苏锂盐

核心内容

本报告分析了2020年11月13日至16日期间，有色金属行业整体及子板块的市场表现，同时结合金属价格、库存变化、宏观经济数据以及行业动态，提出了对有色金属板块的投资建议。

市场表现

• 行业整体表现：有色金属行业指数上涨 2.24%，跑赢沪深300指数 2.84pct。
• 子板块表现：除锂和黄金外，其余子板块均上涨，其中 镍钴锡锑板块上涨10.84%，铝板块上涨6.62%，铜板块上涨4.8%。
• 黄金板块表现：黄金板块下跌 4.43%，跑输沪深300指数 3.84pct。
• 锂板块表现：锂板块下跌 0.03%，跑赢沪深300指数 0.56pct。

个股表现

• 涨幅前十：云铝股份、神火股份涨幅高于 20%，索通发展、西藏矿业、闽发铝业等涨幅在 10%~15% 之间。
• 跌幅前十：银邦股份、*ST金贵跌幅大于 10%，盛达资源、中金黄金、赤峰黄金等跌幅在 5%~7% 之间。

金属价格与库存变化

基本金属 & 贵金属

• 伦铜：下跌 0.18%，库存下跌 3.46%。
• 伦铝：上涨 1.50%，库存下跌 1.18%。
• 沪铜：上涨 1.01%，库存下跌 10.18%。
• 沪铝：上涨 4.22%，库存上涨 0.37%。
• 金银：价格下跌 3%~4%，库存变化幅度较小，COMEX黄金库存下跌 0.38%，SHFE黄金库存下跌 2.87%。

新能源及其他金属

• 钴价：维持稳定。
• 磷酸铁锂：上涨 2.94%。
• 电池级碳酸锂：继续上涨 2.38%，达到 43,000元/吨。
• 小金属：钨精矿上涨 1.22%，海绵钛上涨 3.64%。
• 轻稀土：氧化钕上涨 3.76%，氧化镨上涨 0.76%。
• 重稀土：氧化铽上涨 3.57%，氧化镝上涨 1.17%。

宏观经济动态

海外情况

• 二次疫情影响：欧美经济复苏放缓，德国10月CPI环比回升，美国首次申请失业救济人数为 70.9万人，仍高于疫情前水平。
• 英国经济：第三季度环比增长 15.5%，但同比仍下滑 9.6%。
• 美国经济：PPI同比维持 -2.1%，核心PPI同比下滑 1.3%，显示通胀压力有限。

国内情况

• 经济修复趋势：维持常态化，CPI、M2、社融和新增人民币贷款数据低于预期。
• 5G发展：国家发改委表示，5G将覆盖所有地级市城区，推动新型消费发展。
• 社融增长：社融增速有望回落，信贷需求有所滑落。

行业动态

• 铜矿项目：卡莫阿-卡库拉铜矿项目一期施工完成 58%，预计2021年7月投产，将成为全球品位最高的大型铜矿。
• 钛白粉板块：钛白粉价格出现第三轮明显上涨，攀钢钒钛、金浦钛业涨停。
• 黄金市场：黄金价格受疫苗消息影响下跌，但RBC预计未来金价仍具支撑，全年预测为 1893美元/盎司。
• 新能源金属：镍钴矿供应比例将增加，磷酸铁锂电池装车量连续三个月同比增长超 100%，锂电池回收技术取得新进展。

投资建议

景气度上行板块

• 锂行业：锂周期见底向上，重点推荐资源、锂盐和锂电池业务处于增长新起点、锂盐加工优势进一步巩固的锂盐企业。预计2022年前锂盐价格涨幅或在 30% 左右，2023年起供需关系逆转，锂周期或加速向上。
• 铜行业：全球铜企资本开支处于低位，未来两年新增产能温和释放，铜库存处于低位，铜价上涨弹性充分。建议配置具备 低位并购+高位勘探扩产能力 的成长性矿金/矿铜企业。
• 金行业：黄金不是避险资产，长期是美元的称重机。建议配置具备 低位并购+高位勘探扩产能力 的成长性矿金企业。
• 铝行业：电解铝盈利水平有望高位维持，推荐具备扩产能力的电解铝企业，以及周期弱化、产品结构升级、盈利能力提升、财务稳健的铝加工企业。

风险提示

• 金属价格大幅下跌
• 供需格局恶化
• 通胀表现不如预期

投资评级

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%至-10%
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10%以上

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5%~15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5%~5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上

基准指数

• 基准指数为 沪深300指数。

评级说明

• 报告采用 相对评级体系，建议投资者根据个人持仓结构和其他因素综合判断。
• 投资者应阅读完整报告，不应仅依据投资评级做决策。