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招商证券林喜鹏：央国企动态系列报告之70——“六张网”建设提速专题总结

核心内容

“六张网”是指国家水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网，是“十五五”期间扩大有效投资、完善现代化基础设施体系的重要抓手。这些网络覆盖水利、能源、信息通信、城市更新和现代流通等领域，兼具稳投资、扩内需、增动能、提效益、惠民生和保安全的多重功能。

主要观点

1. 政策推进与投资规模

   • “六张网”政策由规划部署进一步转向项目实施、资金保障和协调机制落地。
   • 国家发展改革委披露，“十五五”期间新型电网、城市地下管网和算力网投资合计将超过16万亿元，2026年相关投资预计超过7万亿元。
   • “六张网”形成多个万亿元级投资中心，是“十五五”时期稳投资的重要增量来源。

2. 建设阶段与投资节奏

   • 各网络处于不同建设阶段，传统基础设施补短板与新型基础设施扩容并行。
   • 水网主骨架持续完善，物流网由节点扩张转向枢纽通道成网，新型电网、算力网和通信网则加快扩容与技术迭代。

3. 央国企的核心作用

   • 央国企掌握骨干网络、关键节点和重大工程组织能力，是“六张网”建设运营的重要主体。
   • 央国企在跨区域骨干资产、长期资本投入、重大工程组织及持续运营能力方面具有显著优势。

4. 跨网协同机制

   • “六张网”协同由政策理念进入常态化项目组织，形成“2+3+N”协调机制。
   • 算力、电力、通信三网率先建立协同机制，推动项目选址、电力保障、网络接入和算力布局同步衔接。

5. 市场表现与投资逻辑

   • A股上市央国企总市值34.8万亿元，占A股整体比重 $29.3%$，其中国资委体系下市值21.3万亿元，占 $17.9%$。
   • A股央企科技引领指数涨幅居前，港股上市国资央企市值14.0万亿港元，占港股整体比重 $16%$。
   • “六张网”投资逻辑由建设端向运营端延伸，关注利用率、服务能力和全生命周期效率。

关键信息

• “六张网”投资规模

  • “十五五”期间，新型电网拟投资超5万亿元，城市地下管网约5万亿元，算力网新增直接投资约4万亿元，三项合计超16万亿元。
  • 2026年相关投资预计超过7万亿元，涵盖综合立体交通、低空、“人工智能+”、教育医疗等领域。

• 建设阶段与重点

  • 新型电网：主网扩容与配网升级并进，支撑新能源消纳和算电协同。
  • 算力网：从算力扩容走向全国组网，重点推进资源利用、统一纳管和跨主体调度。
  • 新一代通信网：由5G和千兆光网升级，扩展到空天地海覆盖和行业融合网络。
  • 水网：骨干工程持续推进，数字水网进入调度、运行和安全管理环节。
  • 城市地下管网：存量更新提速，地方国企承担属地运营。
  • 物流网：枢纽通道加快成网，综合物流平台价值提升。

• 央国企参与链条

  • 涉及多个环节，包括运营/数字化、储能/综合能源、输配电装备、工程建设、水处理与水环境、城市生命线监测、空间信息及通信支撑等。
  • 以工程央企（如中国电建、中国能建）、设备供应商（如国家电网、南方电网）、以及地方水务和燃气企业为主。

• 资本开支与收益机制

  • 投资结构呈现多元化，涉及工程总承包、设备采购、数字平台建设、运维服务等。
  • 央国企在不同网络中扮演不同角色，部分企业具备较强收益能力，部分则依赖政策支持和长期运营。

总结

“六张网”作为“十五五”期间的重点投资方向，涵盖多个万亿元级投资领域，推动传统与新型基础设施协同建设。央国企在骨干网络、关键节点和重大工程组织方面发挥核心作用，具备跨区域、跨行业协同能力。随着政策从规划向实施推进，资金保障、项目协调和运营效率成为关注重点，市场对央国企在科技创新和新质生产力方向持续关注。A股和港股央国企市场表现良好，具备较高的股东回报率，红利属性显著。整体来看，“六张网”投资逻辑正在从建设向运营延伸，央国企在其中的参与将更加多元化和系统化。