20260907-中邮证券-招金黄金-000506.SZ-静待瓦矿爬坡释放业绩_5页_756kb

报告摘要

招金黄金（2026年半年报）总结

核心内容

招金黄金在2026年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长达407.44%，主要得益于黄金产量和销量的双增长，以及国际金价的高位运行。公司通过优化成本控制和提升运营效率，进一步改善了盈利能力。

主要观点

业绩表现强劲：2026年半年报显示，公司营业收入为3.63亿元，同比增长85.13%；归母净利润为2.27亿元，同比增长407.44%；扣非后归母净利润为1.04亿元，同比增长666.39%。盈利质量显著提升，经营活动现金流净额同比增长262.36%。
量价齐升带动营收增长：2026年上半年，公司累计完成黄金产量458.10公斤，同比增长56.69%；销售黄金11,287.29盎司，同比增长30.58%。尽管国际金价冲高回落，但均价仍处高位，推动公司营收与利润大幅增长。
成本控制成效显著：营业成本同比增长44.79%，增幅低于收入增幅，单位盈利能力明显改善。公司持续推进降本增效专项工作，包括优化排水系统、设备预防性养护、选矿工艺升级等。
非经常性损益贡献突出：非经常性损益为1.23亿元，主要来源于本期清偿债务减免形成的债务重组收益1.35亿元。
资源禀赋与勘探进展：公司核心资产瓦图科拉金矿是斐济最大的在产金矿，拥有超过90年的生产历史，累计产金超240吨。公司持续推进勘探工作，2026年上半年完成钻探工程量26,483.06米/79孔，现有矿区深度挖潜与外围新区突破同步推进，矿山服务年限有望延长。
控股股东赋能：山东招金瑞宁矿业有限公司作为第一大股东，通过引进高端人才、落地“雄鹰成长”人才培育项目，推动现代化管控体系导入，提升矿山技改与可持续发展能力。
盈利预测乐观：预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.36亿元、12.89亿元、17.07亿元，YOY分别为174%、196%、32%。对应PE分别为44.94、15.19、11.47，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	527	1107	3052	3978
营业成本(百万元)	315	502	1127	1233
营业利润(百万元)	134	609	1725	2494
归母净利润(百万元)	159	436	1289	1707
每股收益(元/股)	0.17	0.47	1.39	1.84
市盈率(P/E)	123.28	44.94	15.19	11.47
市净率(P/B)	28.02	17.42	8.57	5.13
EV/EBITDA	59.14	26.24	10.06	6.84

财务比率分析

比率	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	40.2%	54.7%	63.1%	69.0%
净利率	30.1%	39.4%	42.2%	42.9%
ROE	22.7%	38.8%	56.4%	44.7%
ROIC	19.9%	19.4%	27.3%	23.6%
资产负债率	49.6%	62.7%	63.8%	59.5%
流动比率	0.57	0.99	1.24	1.46

现金流量表

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额(百万元)	33	375	1610	2228
投资活动现金流净额(百万元)	422	-609	-1266	-1656
筹资活动现金流净额(百万元)	-381	991	1148	1389
现金及现金等价物净增加额(百万元)	64	747	1492	1960

风险提示

金价大幅波动风险
海外矿山属地政策与安全环保风险
生产成本上升风险
矿山生产进度不及预期风险

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级：
- 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
- 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
- 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
- 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下