20170611-天风证券-国防军工行业研究周报_维持近期军工板块企稳修复观点_关注超跌白马左侧机_20页_605kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年军工板块的市场表现与投资机会，重点围绕军工混改、科研院所改制、军民融合、海空装备发展等主题展开。报告认为军工板块在经历前期下跌后，已具备修复与风格切换带来的投资机会，尤其关注超跌白马股与权重股的企稳回升。同时，指出军工行业基本面良好，具备长期增长潜力，尤其在新装备周期、资产证券化及军民融合背景下，军工企业有望迎来业绩提升与价值重估。

主要观点

1. 军工板块修复与风格切换

• 军工板块整体表现疲软，但基本面强劲，存在超跌修复机会。
• 建议关注超跌白马股与权重股，如中直股份、航天电子、国睿科技、航天发展、四创电子。
• 军工行业估值处于历史底部，具备较高安全垫，关注PE/PS已触底的标的。

2. 军工混改与科研院所改制

• 军工混改持续推进，第二季度为利好落地期，推荐关注混改试点单位。
• 北船科研院所改制与南船主机厂注入成为重点，推荐关注中国动力、中电广通、久之洋。
• 航天系混改龙头航天电子、航天发展，以及兵工集团的内蒙一机、华锦股份，均具备混改预期。

3. 军民融合与海空装备投资主线

• 军民融合成为长期投资逻辑，尤其在航天、航空、船舶等领域。
• 海空装备投资成为重点，包括航母、舰载机、大飞机、国防信息化等。
• 重点推荐中直股份、中航黑豹、中船防务、国睿科技、航新科技等公司。

4. 航天产业发展与资产证券化

• 航天产业进入爆发期，2017年发射次数达30次，未来十年有望增长至350次。
• 航天五院资产证券化启动，推荐关注康拓红外、中国卫星等平台价值。
• 航天电子作为混改试点单位，具备资产注入预期，2017年业绩高增长。

5. 船舶行业混改与海装发展

• 北船资产证券化明确，南船主机厂注入带来市场弹性。
• 船舶动力系统、导航与通信系统等船配领域本土化率低，存在巨大发展空间。
• 推荐关注中国动力、海兰信、瑞特股份、久之洋等公司。

6. 军工行业基本面支撑

• 军工行业收入、净利润均实现大幅增长，毛利率提升。
• 军改影响逐渐结束，行业进入复苏周期，具备基本面支撑。

关键信息

本月金股组合

• 航新科技
• 航天电子
• 中直股份
• 国睿科技
• 四创电子

行业表现

• 上周中证军工指数上涨3.57%，沪深300指数上涨2.57%。
• 2017年国防军工（申万）指数年初至今下跌12.84%，跌幅居A股第三位。

重点跟踪公司

• 权重股与白马股：中航黑豹、航天发展、中国动力、湘电股份、中船防务、航天电子、国睿科技
• 民参军重点：新研股份、航新科技、雷科防务、泰豪科技、欧比特
• 混改与资产证券化：航天电子、内蒙一机、中国动力、中电广通、久之洋、航天晨光、杰赛科技、华锦股份、晋西车轴
• 海空装备：中直股份、中航黑豹、中船防务、中国动力、国睿科技、航新科技、中航机电
• 军民融合：航天电子、国睿科技、中航机电、航新科技、中船防务、中国动力

投资建议

• 关注混改与资产证券化：重点推荐已确定混改试点但未落地方案的标的，如航天电子、内蒙一机。
• 布局海空装备：航母、舰载机、大飞机、国防信息化等领域具备长期增长潜力。
• 把握军民融合机遇：关注具备军民两用性与技术转化能力的公司，如航天电子、国睿科技、航新科技。
• 超跌白马股机会：推荐中直股份、四创电子、内蒙一机、中航机电等。

风险提示

• 军工混改进程低于预期
• 船舶行业持续下行拖累业绩
• 政策不达预期
• 军事冲突风险

附录：重点公司简要点评

市场机会与趋势

• 军工板块迎来风格切换，具备超跌修复机会。
• 军工混改与资产证券化成为全年投资主线。
• 海空装备投资逻辑清晰，受益军费上涨与国际局势紧张。
• 军民融合政策持续落地，推动优质技术产业化。

未来展望

• 军工板块将在基本面支撑下逐步修复。
• 航天、航空、船舶等领域将获得政策与资本支持。
• 混改与科研院所改制将加速，带来业绩提升与估值修复。
• 国防信息化、军转民、民参军等多维度机会同步显现。

资料来源：天风证券研究所、Wind、贝格数据