20230824-东吴证券-新凤鸣-603225.SH-2023年半年报点评_长丝量价齐升_看好下半年旺季行情开启_3页_462kb

新凤鸣（603225）2023年半年报点评总结

一、报告核心内容

1. 业绩表现

   • 2023年上半年实现营业收入282亿元，同比增长19%；归母净利润48亿元，同比增长22%；扣非净利润37亿元，同比下降3%。
   • 单季度（Q2）归母净利润29亿元，同比增长166%，环比增长53%；扣非净利润26亿元，同比增长282%，环比增长125%。

2. 业务亮点

   • 长丝业务量价齐升：Q2长丝销量达182万吨，环比增长35%；POY/FDY/DTY价格分别环比增长94元/吨、160元/吨、57元/吨；单吨理论利润环比分别提升32元、81元、4元/吨。
   • 行业供需改善：涤纶长丝下游开工率（86%）及库存天数（中低位）均处于近五年低位。

3. 未来展望

   • 旺季将至：金九银十需求预期边际改善，长丝盈利有望进一步修复。
   • 产能扩张边际放缓：2023年新增产能投放高峰期已过，2024年起行业扩产速度放缓，供需格局有望优化。

4. 产业链布局

   • 新增40万吨长丝产能，PTA项目拟扩建至540万吨，2026年实现千万吨级聚酯原料自给，印尼炼化项目启动，打通全产业链布局。

二、最新评级与目标

• 调整2023-2025年归母净利润预测至110/208/259亿元，对应PE分别为173/92/74倍，维持“买入”评级。

三、风险提示

• 需求复苏不及预期、项目审批进度延迟、原材料价格大幅波动等风险。