20260810-中邮证券-证券行业报告_跨境国债期货挂牌_债券投顾新规落地_13页_892kb

行业分析总结：券商行业2026年8月

核心内容

本报告聚焦于券商行业的最新动态与市场表现，结合政策变化、利率走势、市场情绪及成交数据，分析当前行业基本面及投资逻辑。

主要观点

• 政策利好：证监会主席吴清在5年期人民币国债期货港交所挂牌仪式上宣布五大两地协同举措，推动人民币债券市场开放；中证协发布债券投顾新规，明确展业门槛与业务边界，引导行业合规稳健发展。
• 流动性充裕：Shibor3M利率长期低位企稳，显示宏观流动性极度充裕，支持债券市场持续走牛。
• 债券市场表现强劲：中债新综合指数持续上涨，十年期国债收益率单边下行，资本利得成为主要收益来源。
• 权益市场低迷：股基成交额缩量明显，两融余额下降，显示市场情绪偏谨慎，存量博弈格局持续。
• 股债利差震荡：沪深300股债利差在5.0-5.3区间宽幅震荡，权益资产相对债券配置性价比仍较高。
• 券商板块表现：上周A股券商板块下跌1.06%，跑输沪深300指数，但港股证券和经纪板块表现相对较好。

关键信息

1. 行业基本面跟踪

• Shibor3M利率：近一个月呈现“阶梯式下行后低位走平”趋势，稳定在1.43%附近，波动率降至历史冰点，显示流动性充裕。
• 股基成交额：6月22日达到4.28万亿峰值后快速萎缩，7月27日跌至2.41万亿低点，8月初企稳回升至3.19万亿。
• 两融余额：自6月25日高点3.03万亿持续下滑，8月3日触及2.60万亿低点，降幅达14.19%，短期市场情绪偏谨慎。
• 债券市场：中债新综合指数持续上涨，8月7日报收255.45点，涨幅0.55%。十年期国债收益率单边下行，最低至1.7114%，市场对利率下行预期强烈。
• 成交金额：两市债券成交额维持高位，中枢水平约3.0万亿，显示机构业务活跃。

2. 行情回顾

• A股券商指数：上周下跌1.06%，跑输沪深300指数4.39个pct，相对1年前下跌10.36%。
• 港股证券和经纪板块：上周上涨0.378%，表现强于金融业整体。
• 个股表现：A股券商涨幅前五为华安证券（+7.46%）、长江证券（+5.12%）、招商证券（+3.47%）、财达证券（+2.65%）、中银证券（+1.35%）；港股证券和经纪板块涨幅前五为意力国际（+25.984%）、兴证国际（+10.000%）、金融街证券（+8.547%）、富石金融（+8.197%）、耀才证券金融（+7.656%）。

3. 投资建议

• 头部综合券商：优先关注具备跨境衍生品资质、头部债券做市能力和全牌照债券投顾业务的券商，可同时享受政策红利，业绩确定性最强。
• 特色中型券商：关注债券投顾业务布局早、中小机构客户储备充足的券商，新规落地后其细分赛道份额有望快速提升，业绩弹性高于行业均值。

风险提示

• 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。

行业研究背景

• 分析师：王泽军
• SAC编号：S1340525110003
• 联系方式：Email: wangzejun@cnpsec.com

行业投资评级说明

公司简介：中邮证券

• 成立时间：2002年9月
• 注册资本：61.68亿元人民币
• 控股股东：中国邮政集团有限公司
• 经营范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品、财务顾问等
• 分支机构：截至2025年10月底，全国58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司
• 客户规模：服务的经纪客户超过260万人

中邮证券研究所信息

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• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

图表目录

• 图表1：SHIBOR3M利率（%）
• 图表2：股基交易额（亿元）
• 图表3：两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比
• 图表4：中债新综合指数（财富指数）
• 图表5：沪深债券成交金额（亿元）
• 图表6：股债利差%(沪深300、10年期国债)
• 图表7：中债国债到期收益率%:10年
• 图表8：一年来券商与A股沪深300指数涨跌幅对比情况
• 图表9：上周券商在A股申万一级行业涨跌幅中排序情况
• 图表10：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况
• 图表11：上周A股券商涨跌幅前5位及后5位
• 图表12：上周港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位