20260609-国元证券-元瞻经纬总量月报（2026年5月）_十五五_城市更新_存量提质中实现功能补强_26页_2mb

“十五五”城市更新与2026年5月总量跟踪总结

核心内容

国务院印发《城市更新“十五五”规划》，标志着城市更新从年度行动转向五年期专项部署。本轮城市更新的核心在于存量提质与功能补强，而非继续进行大规模增量扩张。规划提出到2030年城市更新取得重要进展，2035年基本建成现代化人民城市。城市更新将聚焦于危旧房、老旧小区、城中村、老旧厂区街区、地下管网及闲置低效土地等存量空间，强调“投资于人”的政策导向。

主要观点

1. 城市更新三大转变

• 从增量开发转向存量资源盘活
  城市更新将重点挖掘存量资产价值，推动已供未开发土地与在建项目分类处置，盘活老旧厂房、商业办公用房、商品住房、公房等资产。

• 从住房改造延伸到城市功能补短板
  城市更新将覆盖更广泛领域，包括老旧街区厂区改造、消费基础设施升级、公共服务完善等，提升城市服务能力和居民生活品质。

• 从财政投入转向多元资金平衡
  城市更新将引入多种资金渠道，如专项债、REITs、资产证券化等，形成多元资金闭环。同时，强调不得新增隐性债务，注重项目现金流、运营能力和退出通道。

2. 本期总量跟踪

• 工业生产篇
  工业生产增速边际回落，但高技术制造业和装备制造业保持较高景气。PPI修复提速，价格端由负转正，但生产资料与生活资料剪刀差扩大，价格向消费端传导仍需改善。

• 内需篇
  服务消费表现优于商品消费，形成“K型分化”。社零同比增速较低，但服务零售额增速较快，显示内需结构分化趋势。

• 财政篇
  财政收入同步改善，但支出有所放缓。政府性基金收入受土地出让拖累，专项债发行节奏放缓，影响基金支出。

• 进出口篇
  出口回升，但结构分化显著。主要出口目的地为东盟、欧盟、中国香港等非美市场，对美出口仍为负增长。高新技术产品出口表现较好，如集成电路、自动数据处理设备、汽车等。

• 金融篇
  金融数据弱于预期，新增社融同比少增，人民币贷款转负。但流动性仍宽松，M2-M1剪刀差走阔，显示资金向实体传导仍偏慢。

关键信息

工业与生产

• 2026年4月PPI同比增长2.8%，结束连续39个月负增长，累计同比增速为0.2%。
• PPI环比增长1.7%，主要由原油产业链价格上行带动，尤其是中上游环节涨幅较大。
• 工业增加值同比增长4.1%，较3月回落1.6个百分点，高技术制造业和装备制造业表现强劲。
• 基建投资增速回落，制造业投资降温，房地产投资继续收缩。

固定资产投资

• 2026年1-4月固定资产投资累计同比下降1.6%，4月当月同比下降9.4%。
• 基建投资因财政支持阶段性放缓和项目衔接滞后，增速下滑。
• 制造业投资受设备更新高基数、民间投资偏弱和原材料成本上升影响，整体走弱。
• 房地产开发投资累计同比下降13.7%，4月当月同比下降20.1%。

内需与消费

• 2026年4月CPI同比增长1.2%，核心CPI增长1.2%，服务项目增长0.9%。
• 服务消费表现优于商品消费，形成“K型分化”。
• 社会消费品零售总额当月同比0.2%，但服务零售额累计同比5.6%，优于商品零售。

就业与PMI

• 全国城镇调查失业率为5.2%，就业形势有所好转。
• 制造业PMI从业人员指数为48.8%，处于收缩区间但边际改善。
• 建筑业和服务业PMI从业人员指数分别为39.6%和46.5%，显示就业结构变化。

财政与金融

• 2026年1-4月财政收入同比增长3.5%，4月当月增长6.7%。
• 财政支出同比下降3.2%，政府性基金收入受土地出让影响，专项债发行节奏放缓。
• 金融数据弱于预期，新增社融同比少增，人民币贷款转负，但流动性仍宽松。

风险提示

• 美伊冲突升级
• 贸易摩擦加剧
• 政策落地效果不及预期
• 政策理解偏差

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图表摘要

• 图1：城市更新目标增幅
• 图2-5：PPI累计、当月、环比及购进价格指数走势
• 图6：各行业价格变动对PPI修复的贡献度
• 图7-8：原油产业链涨价分布及PPI剪刀差走势
• 图9-10：工业增加值累计与当月增速
• 图11-14：固定资产投资三大分项累计与当月增速
• 图15-17：CPI、核心CPI与服务消费增速
• 图18-22：就业形势与PMI从业人员指数变化

总结

“十五五”城市更新标志着城市发展模式由增量开发向存量提质转变，强调功能补强与多元资金平衡。本期总量数据显示，PPI修复提速，但工业增加值与固定资产投资同步放缓，内需以服务消费为亮点，出口结构分化，金融数据弱于预期，流动性仍宽松。未来修复关键在于政策资金落地效率、价格传导畅通及实体投资需求回升。